บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เงินติดล้อหรือ TIDLOR เนื่องจากผู้ถือหุ้นใหญ่ของ TIDLORเป็นนักลงทุนต่างชาติ ปัจจุบันถือหุ้นมากกว่า 50% ดังนั้นจึงถือว่าบริษัทมีสถานะเป็น “นิติบุคคลต่างชาติ” ซึ่งต้องดำเนินการภายใต้ใบอนุญาตธุรกิจต่างชาติ (Foreign Business License หรือFBL)บริษัทต้องรักษาระดับสัดส่วนหนี้สินต่อทุนไม่ให้เกิน 7:1(ใน 1Q67 อยู่ที่ 5.5:1) เนื่องจากสัดส่วนดังกล่าวที่ค่อนข้างสูงบริษัทจึงจำเป็นต้องเพิ่มทุนเพื่อรักษาระดับสัดส่วนนี้เอาไว้ไม่ให้เกินเพดาน โดยในช่วงปี 2564-2566 TIDLOR ได้เพิ่มทุนผ่านจากจ่ายหุ้นปันผลที่อัตราส่วน 13:1/8:1/27:1 ตามลำดับ ทำให้หุ้นเกิดไดลูชั่น 7%/11%/4% ในช่วงปี 2564/2565/2566

เพื่อปลดล็อกโครงสร้างเงินทุน TIDLOR จึงได้ตั้งบริษัทโฮลดิ้งขึ้นมา และ สนับสนุนให้ผู้ถือหุ้นแลกหุ้น TIDLOR เป็นหุ้นของบริษัท holding ที่สัดส่วน 1:1 โดยกระบวนการนี้จะดำเนินการผ่าน tender offer (T/O) คาดว่าจะทำในช่วงประมาณเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน 2567 (25-45 วัน) หลังจากนั้น TIDLOR จะ delistออกจากตลาดหุ้น และ กลับเข้ามาจดทะเบียนใหม่ในฐานะของบริษัท holding ในเดือนพฤศจิกายน 2567 ความสำเร็จของการแปรสภาพเป็นบริษัท holding จะขึ้นอยู่กับกระบวนการ T/O ซึ่งต้องมีผู้ถือหุ้นตอบรับ T/O รวมกัน >95% ของหุ้นทั้งหมด

เนื่องจากสัดส่วนหนี้สิน/ทุนของบริษัทใกล้จะชนเพดานแล้วบริษัทจึงจำเป็นต้องเพิ่มทุนเพื่อดึงสัดส่วนหนี้สิน/ทุนลงมา หรือ ไม่ก็ต้องลดขนาดธุรกิจลง ทั้งนี้ TIDLOR เผชิญกับความไม่แน่นอนในช่วงที่บริษัทกำลังจะแปลงสภาพไปเป็นบริษัท holding และ ช่วงเปลี่ยนผ่านอาจจะกินเวลายาวไปจนถึงสิ้นปีถ้าหากการทำ T/O และ delist ออกจากตลาดเป็นไปตามกำหนด ทั้งนี้ ไม่เพียงแต่ประเด็นความไม่แน่นอนที่เกิดจากกรอบเวลาของการเปลี่ยนผ่านนี้ แต่บริษัทยังถูกกดดันจากการที่ต้องมีผู้ถือหุ้นตอบรับ T/O มากกว่า 95% มิฉะนั้นกระบวนการนี้อาจจะกินเวลานานกว่ากรอบที่กำหนดเอาไว้

TIDLOR อยู่ในช่วงที่ท้าทายกับประเด็นที่ยังค้างคาจากการปรับโครงสร้างองค์กร เพื่อแปลงสภาพเป็นบริษัท holdingผ่านการทำ T/O หุ้นเดิม และ กลับเข้ามาจดทะเบียนในตลาดใหม่ประมาณเดือนพฤศจิกายน 2567 ขณะเดียวกัน ธุรกิจหลักกำลังเผชิญกับความเสี่ยง NPL จากสินเชื่อเช่าซื้อ (H/P) รถบรรทุก เรายังคงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 21.20 บาท (PE 15x)

ปัจจัยเสี่ยงจากราคารถมือสองตกลงไปอีก, NPLs เพิ่มขึ้นจากสินเชื่อจำนำทะเบียน, credit cost เพิ่มขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)