บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท ทิสโก้ ไฟแนนเชียล กรุ๊ป หรือ TISCO ผลประกอบการ 2Q67เป็นไปตามประมาณการ เพราะมีค่าธรรมเนียม IB พิเศษ และ กำไร FVTPL กำไรสุทธิ 2Q67 อยู่ที่ 1.75 พันล้านบาท (+1% QoQ,-6% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา/consensus 3%/2% เนื่องจากมีรายได้ค่าธรรมเนียม IB พิเศษ และ กำไร FVTPL จากการบันทึกการลงทุนในต่างประเทศแบบ MTM ขณะเดียวกันกำไรสุทธิงวด 1H67 อยู่ที่ 3.5 พันล้านบาท (-4.5%) คิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรปี FY67F ของเรา

เติบโตสินเชื่อเฉพาะในกลุ่มที่มี yield สูง

สินเชื่อลดลงเล็กน้อย 0.8% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 0.6% YTDและ เพิ่มขึ้น +1.2% YoY โดยโครงสร้างสินเชื่อเปลี่ยนไปจากเดิม โดยสินเชื่อในกลุ่ม yield ต่ำลดลง (สินเชื่อจดจำนอง, สินเชื่อ
ธุรกิจ, สินเชื่อ SME, และ สินเชื่อ H/P) แต่สินเชื่อกลุ่มที่ yieldสูงขยายตัว (สินเชื่อจำนำทะเบียน, สินเชื่อ H/P รถมือสอง และสินเชื่อ H/P รถมอเตอร์ไซค์) ซึ่งการขยายสินเชื่อกลุ่มนี้ช่วยให้ NIM มีสมดุลดีขึ้น

NPL เร่งตัวขึ้น โดยเพิ่มขึ้น 7% QoQ, 9% YTD และ 12% YoY ทั้งนี้ NPL จากสินเชื่อจำนำทะเบียนเพิ่มขึ้นมากที่สุด 12% QoQ ขณะที่สินเชื่อ H/P หดตัวลง 6% QoQ ดังนั้นค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) จึงเร่งตัวขึ้นเป็นประมาณ 70bps (สูงกว่าเป้าของ TISCO ที่ 50bps) ขณะเดียวกัน สัดส่วน NPL coverage ลดลงเหลือ 163% (จาก 177% ใน 1Q67 และ 224%ใน 2Q66) ธนาคารบอกว่า NPL ที่เพิ่มขึ้นจะทำให้ credit costเพิ่มขึ้นไปอีกจนถึง 1% ในปี 2568

คงคำแนะนำถือ และ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 98 บาท

TISCO บอกว่าแนวโน้มของสินเชื่อ H/P และ สินเชื่อจำนำทะเบียนในไตรมาสหน้ายังคงท้าทาย เพราะรถที่ยึดมายังมีจำนวนมาก ทำให้ credit cost ของสินเชื่อกลุ่มนี้เพิ่มเป็น 3% จาก 2.5% ใน 1Q67 จากความเสี่ยงที่สูงของสินเชื่อ yield สูง (สินเชื่อจำนำทะเบียนที่ 21%, และ สินเชื่อ H/P รถมือสองที่ 6%)ธนาคารคาดว่าผลตอบแทนจะยังดีกว่าสินเชื่อกลุ่มอื่นเป็นการตอกย้ำว่าธนาคารจะยังเน้นขยายสินเชื่อกลุ่มนี้ต่อไป นอกจากนี้เพื่อเพิ่ม credit cost เป็น 1% ในปี 2568 ธนาคารจะลดสัดส่วน C/I ลงประมาณ 2% เพื่อชดเชยแรงกดดันด้าน credit cost ทำให้มั่นใจว่าธนาคารจะยังจ่ายเงินปันผลได้ในระดับสูง

ปัจจัยเสี่ยงจากราคารถมือสองตกหนัก, NPLs เพิ่มขึ้นจากสินเชื่อจำนำทะเบียน, credit cost เพิ่มขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)