บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท ซีพี แอ็กซ์ตร้าหรือ CPAXT เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q67จะอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (+41% YoY, -14% QoQ) กำไรที่เพิ่มขึ้นYoY เพราะ i) ยอดขายเพิ่ม ii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มจากการคัดเลือกสินค้า iii) การคุมต้นทุน กำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะผลจากปัจจัยฤดูกาลทำให้กำไรสุทธิงวด 1H67 อยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท(+25% YoY) คิดเป็น 41% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

ธุรกิจค้าส่ง: SSSG เป็นบวก และ อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น

เราคาดว่ายอดขายของธุรกิจค้าส่งจะอยู่ที่ 6.9 หมื่นล้านบาท(+8% YoY, +2% QoQ)จะทำให้ยอดขายงวด 1H67 อยู่ที่ 1.37แสนล้านบาท (+7% YoY) และ คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรปี 2567 ของเรา ยอดขายที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQจะเป็นเพราะ i) same store sales ของ Makro Thailand เป็นบวกii) การขยายสาขา และ iii) การฟื้นตัวของบริการด้านอาหาร APME เราคาดว่าการกลับมาของกิจกรรมทางธุรกิจ และการขายผ่านช่องทาง omni channel จะหนุนให้ SSSG อยู่ที่ 3%ใน 2Q67 (จาก 6% ใน 2Q66 และ 3.4% ใน 1Q67) คาดอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 10% (+20bps YoY, -130bps QoQ) จากการคัดเลือกสินค้า เราคาดว่าบริษัทจะคุมสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายไว้ที่ 9.9% (จาก 9.3% ใน 2Q66 และ 10.1% ใน 1Q67)

ธุรกิจค้าปลีก: น่าจะคุมค่าใช้จ่ายอยู่

เราคาดว่ายอดขายของธุรกิจค้าปลีก 2Q67 จะอยู่ที่ 5.4 หมื่นล้านบาท (+3% YoY, +1% QoQ) ทำให้ยอดขาย 1H67 อยู่ที่ 1.07 แสนล้านบาท (+5% YoY) และ คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรเต็มปี เราคาดว่า Same store sales จะเพิ่มประมาณ 3%(ทั้งในไทย และ มาเลเซีย) คาดอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มเป็น 18.1% (+10bps YoY, +50bps QoQ) จากการคัดสินค้าได้ดี คาดว่าบริษัทจะคุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดี ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 18.7% (จาก 19.9% ใน 2Q66 และ 18.7% ใน 1Q67)

เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวในครึ่งปีหลังจากปัจจัยฤดูกาล และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล (การแจกเงินดิจิทัล) บริษัทน่าจะคุมค่าใช้จ่ายเอาไว้อยู่ จึงคาดว่ากำไรปี 2567 น่าจะเป็นไปตามประมาณการโดยคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 30% YoY

ทั้งนี้เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 35.00 บาท เนื่องจาก i) กำไรมีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นใน 2H67 และ ii)ราคาปิดล่าสุดยังมี upside อีก 19% จึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาสินค้าเกษตรลดลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าแผนที่กำหนดไว้, disruption ที่เกิดจากเทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ และค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากการขยายกิจการในต่างประเทศ

ที่มา : เคจีไอ (ประเทศไทย)