บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นธนาคารกรุงเทพหรือ BBL การที่ประเทศไทยสูญเสียความสามารถในการแข่งขันมาหลายปีต่อเนื่องตั้งแต่ COVID ทำให้มีความเสี่ยงในคุณภาพสินทรัพย์ของสินเชื่อภาคอุตสาหกรรมมีมากขึ้น สินเชื่อส่วนนี้คิดเป็น 30% ของสินเชื่อรวมของ BBL นอกจากนี้ การที่เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวช้าอาจจะเป็นปัจจัยให้ BBL ยังคงค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost)ไว้ในระดับสูงใน 2H67 เพื่อเพิ่มส่วนรองรับหนี้เสียเราจึงปรับเพิ่มประมาณการ credit cost เป็น 1.3%/1.2% (จากเดิม 1.0%/0.9%)

BBL เป็นเพียงธนาคารเดียวที่มีธุรกิจในต่างประเทศที่นัยต่อสินทรัพย์รวม ขณะที่ธนาคารอื่นๆ ยังไม่สามารถทำได้ โดยธนาคารลงทุนต่างประเทศ ผ่าน 2 แพลตฟอร์ตได้แก่ i) ปล่อยสินเชื่อในต่างประเทศ ผ่านสาขาของธนาคารกรุงเทพในตลาดต่างประเทศ คิดเป็น 20-25% ของพอร์ตสินเชื่อ BBL ii) ลงทุนโดยตรงในธนาคารในอินโดนีเซีย/Permata Bank คิดเป็น 13% ของพอร์ตสินเชื่อ และ 15% ของกำไร BBL ทั้งนี้ สินทรัพย์ในต่างประเทศมีสัดส่วนรวมกัน 30% ของสินเชื่อรวม และกำไรสุทธิ BBL โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กำไรของ Permata Bank โตถึง 40% ในปี 2565 และ 25% ในปี 2566 ปัจจัยบวกนี้เราเชื่อยังไม่ได้ถูกรวมในมูลค่าหุ้น

ถึงแม้ว่าธุรกิจในต่างประเทศจะเผชิญความท้าทายมากขึ้นเพราะมาร์จิ้นถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายในอินโดนีเซีย และ จีน แต่เราคาดว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจในต่างประเทศน่าจะยังไปได้ดี เราคาดว่าจะมีการลดดอกเบี้ยซึ่งจะทำให้ NIM ในปี 2567/2568 อยู่ที่ 2.89%/2.83% โดยสมมุติฐานว่า NIM ในงวด 2H68 จะลดลงเหลือ 2.78% จาก 3.06% ใน 1H67

เราใส่ความเสี่ยงที่คุณภาพสินทรัพย์ในส่วนของสินเชื่อภาคอุตสาหกรรมจะเสื่อมถอยลงทำให้เราปรับเพิ่มสมมุติฐาน credit cost ปี 2567/2568 เป็น 1.3%/1.2% (จากเดิม 1%/0.9%) เรายังปรับลดสมมุติฐานสัดส่วน C/I เหลือ 47%/48% (จากเดิมที่ 48% ทั้งสองปี) ทั้งนี้เมื่อใช้ PBV ที่ 0.6x ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 176 บาท เราแนะนำซื้อ BBL เพื่อสะท้อนถึงส่วนรองรับหนี้เสียที่สูง และ ความสามารถในการกระจายธุรกิจออกไปนอกประเทศไทย ซึ่งศักยภาพในการเติบโตชะลอตัวลง

ปัจจัยเสี่ยงจาก NPL จากภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น ทำให้ค่าใช้จ่ายสำรองฯเพิ่ม มาร์จิ้นลดลงแรง

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)