บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท สยามโกลบอลเฮ้าส์ หรือ GLOBAL จากการที่ GLOBALรายงานกำไรสุทธิใน 2Q67 ที่ 765 ล้านบาท (+9% YoY และ+5% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราและ Bloomberg consensus คาด 7% ผลการดำเนินงานที่ดีกว่าคาดหลักๆมาจากอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าคาด 70bps กำไรใน 1H67 อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (-6% YoY) และคิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา

ยอดขายรวมของ GLOBAL ใน 2Q67 อยู่ที่ 8.7 พันล้านบาท(+3% YoY แต่ -1% QoQ) ใกล้เคียงมากกับที่เราไว้ก่อนหน้า โดยที่ ยอดขายเติบโต YoY เป็นผลจากการขยายสาขา โดย GLOBAL มีการเปิดเพิ่มอีก 3 สาขาใหม่ในไตรมาสนี้ ส่งผลให้สาขาทั้งหมดอยู่ที่ 87 สาขา ณ สิ้นงวด 2Q67 (เทียบกับ 79 สาขาสิ้นงวด 2Q66 และ 84 สาขา สิ้นงวด 1Q66) ยอดขายรวมใน 1H67 อยู่ที่ 1.75 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว YoY) และคิดเป็น 49% จากประมาณการยอดขายเต็มปีนี้ของเรา

GLOBAL มีอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q67 ดีขึ้นอยู่ที่ 26.6% (+1.2ppts YoY และ +1.6ppts QoQ) ซึ่งสูงกว่าเราคาดราว 70bps ขณะที่ อัตรากำไรขั้นต้นน่าประทับใจเป็นผลจากการเน้นใช้กลยุทธ์ house brand ต่อเนื่อง อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H67 อยู่ที่ 25.8% (+60bps YoY) เทียบกับสมมุติฐานปี 2567 ของเราที่ 25.7%

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+11% YoY และ +8% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 18.1% (เทียบกับ 16.7% ใน 2Q66 และ 16.7% ใน 1Q67) ขณะที่ การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารได้สะท้อนรายจ่ายที่เกี่ยวกับการขยายสาขา EBIT margin ดีขึ้นอยู่ที่ 11.6% (เทียบกับ 11.0% ใน 2Q66 และ 11.3% in 1Q67) และอัตรากำไรสุทธิ (net margin) ใน 2Q67 ดีขึ้นเช่นกันอยู่ที่ 8.8% (เทียบกับ 8.3% ใน 2Q66 และ 8.3% ใน 2Q67)

เราคงคำแนะนำ “ถือ” หุ้น GLOBAL ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 16.20 บาท อิงจาก PER ที่ 29.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง GLOBAL กับคู่แข่งในประเทศ-0.5 S.D)

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต๊อกเป็นจำนวนมาก

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)