บริษัทหลักทรัพย ์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทเจ เอ็ม ที เน็ทเวอร์ค เซอร์วิสเซ็ส หรือ JMT ด้วยภาวะเศรษฐกิจและหนี้เสียกลุ่มรากหญ้าที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 2/67 เราเชื่อว่า JMT จะยังไม่สามารถจัดเก็บหนี้ให้เติบโตได้ เราใช้สมมุติฐานว่ายอดเก็บเงินสดจะยังชะลอตัวอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาทใน 2Q67F (ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 7% YoY) และ อยู่ที่ 2.9 พันล้านบาทในงวด 1H67F (ไม่เพิ่มขึ้นเลย) เราคาดว่ายอดเก็บเงินสดของ JKAMC จะอยู่ที่ 850 ล้านบาทใน 2Q67F (+30% QoQและ +15%) และ อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาทในงวด 1H67F (+15%)

คาดกำไรใน 2Q67F ลดลง (43% QoQ, -57% YoY)

นอกจากยอดเก็บเงินสดที่ชะลอตัวลงแล้ว ผลการดำเนินงานใน 2Q67F ยังถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายด้านกฎหมายในการดำเนินคดีกับลูกหนี้ในชั้นศาลเพื่อเร่งรัดยอดเก็บเงินสดอีกด้วย ภายใต้งบประมาณ 500 ล้านบาท คาดว่า 280 ล้านบาทจะบันทึกในไตรมาส 2/67 แต่เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ JKAMC จะดีขึ้น โดยคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก JMT จะอยู่ที่ 142 ล้านบาทใน 2Q67 (จาก 82 ล้านบาท 1Q67) และ จะอยู่ที่ 224 ล้านบาท ในงวด 1H67F (จาก 264 ล้านบาทใน 1H66)

แนวโน้มการเติบโตในระยะยาวยังมีความเสี่ยง

เราคิดว่าการเติบโตยอดจัดเก็บหนี้จะทำให้บริษัทต้องใช้ค่าใช้จ่ายต่อเนื่อง เราปรับค่าใช้จ่ายส่วนนี้เพิ่ม 200 ล้านบาทในปีหน้า(จาก 500 ล้านบาท ปี 2567) เรากังวลต่อสถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวยในตลาดตราสารหนี้ จะกดดันให้ต้นทุนการระดมทุน JMT สูงขึ้น กดดันแผนการซื้อหนี้เสียเพิ่ม เพื่อสร้างการเติบโตในอนาคต JMT มีกำหนดไถ่ถอนหุ้นกู้ 1.6 พันล้านบาทในเดือนกันยายน 2567, 3 พันล้านบาทในเดือนเมษายน 2568 และ 3.3 พันล้านบาทในเดือนตุลาคม 2568

ปรับราคาเป้าหมายปีนี้เหลือ 12.50 บาท โดยแนะนำถือ JMT

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2567 เอาไว้เท่าเดิม แต่ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 16% เนื่องจาก 1.) ค่าใช้จ่ายด้านกฎหมายเพิ่ม 200 ล้านบาท 2.) ปรับเพิ่มต้นทุนการระดมทุนเป็น3.9% (จากประมาณการเดิมที่ 3.7%) นอกจากนี้ เรายัง de-rate PE เหลือ 16x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -1SD (จากเดิม 18.5x) ดังนั้น เราจึงได้ราคาเป้าหมายปี 2567F ใหม่ที่ 12.50 บาท (จากเดิมที่ 15 บาท)

ปัจจัยเสี่ยงจากยอดเก็บเงินสดต่ำเกินคาด, ECL เพิ่มขึ้นจากการที่เก็บเงินสดได้ต่ำเกินคาด, ค่าใช้จ่ายพิเศษด้านกฎหมาย

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)