บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทสามารถ เอวิเอชั่น โซลูชั่นส์ หรือ SAV กำไรสุทธิ 2Q67 อยู่ที่ 116 ล้านบาท (+41% YoY และ +22% QoQ) กำไรหลัก 117 ล้านบาท (+39% YoY และ +19% QoQ) เกิดจากรายได้และการบริหารจัดการต้นทุนที่แข็งแกร่งกำไรที่เติบโตได้แรงหนุนจากรายได้ 440 ล้านบาท มีรายได้ค่าบริการสำหรับเที่ยวบินที่บินขึ้น-ลงในประเทศจากสายการบิน AirAsia บวกกับรายได้ค่าบริการสําหรับเที่ยวบินที่บินผ่านน่านฟ้ากัมพูชาที่เพิ่มขึ้นตามการเติบโตของท่องเที่ยวในภูมิภาค (นำโดยเวียดนาม) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 52.1% เท่ากับใน 2Q66 แม้จ่ายส่วนแบ่งรายได้ให้รัฐบาลกัมพูชาสูงขึ้นแต่ GPM เพิ่มจาก 1Q67 ค่าใช้จ่ายภาษีหัก ณ ที่จ่ายลดลงที่ 13 ล้านบาท (เทียบกับ 18 ล้านบาทใน1Q67) กำไร 1H67 คิดเป็น 46% จากประมาณการกำไรเต็มปี

ใน 2Q67 ปริมาณเที่ยวบินระหว่างประเทศโต 9% YoY (57% ของช่วงก่อน COVID) จากการเดินทางท่องเที่ยวกัมพูชามากขึ้นและรายได้ค่าบริการสําหรับเที่ยวที่บินผ่านเขตน่านฟ้ากัมพูชา เพิ่ม 7% YoY (91% ของระดับช่วงก่อน COVID) การท่องเที่ยวในกัมพูชาเฟื่องฟู เที่ยวบินในประเทศขยับขึ้น 1% YoY (45% ของระดับช่วงก่อน COVID) การดำเนินงานใหม่ของ AirAsia ในกัมพูชา โดยรวมแล้วรายได้ 2Q67 พุ่ง 20% YoY กำไรหลักก่อนหักภาษี ณ ที่จ่ายพุ่งแรง 54% YoY และ 12% QoQ ที่ 129 ล้านบาท

เรายังคงมองบวกต่อแนวโน้มของกัมพูชานับจาก 2H67 เชื่อว่ารายได้ของเที่ยวบินในประเทศจะเติบโต 4-5 เท่าจากเดือนพฤษภาคม 2567 อิงจากข้อมูลของ FlightGlobal สายการบิน
AirAsia Cambodia จะเพิ่มเที่ยวบินในประเทศจาก 3 เป็น 11 เที่ยวบิน รายได้ SAV น่าจะเพิ่มจากเฉลี่ย 3 ล้านบาท เป็น 15 ล้านบาทต่อไตรมาสพร้อมกับมีปริมาณเที่ยวบินและค่าบริการสูงขึ้น สายการบิน Emirates กลับมาบินเข้ากัมพูชาในรอบ4 ปี ก่อนหน้านี้ Cambodia Angkor Air สายการบินในประเทศรายเดียวที่ได้รับส่วนลด tariff ถึง 50% แต่สายการบิน AirAsia Cambodia ยังต้องจ่ายเต็มอัตราทำให้การเพิ่มขึ้นของรายได้จะช่วยหนุนกำไรโต 5-6 ล้านบาท/ไตรมาส (หักภาษีสุทธิ) เพราะ SAV ต้องจ่ายส่วนแบ่งรายได้เพียง 50% ขณะที่ต้นทุนคงที่

เรายืนคำแนะนำ ซื้อด้วยราคาเป้าหมายที่ 28.50 บาท เรามองว่า SAV โดดเด่นด้านการเติบโตแข็งแกร่ง ด้วยแรงหนุนจากภาคการท่องเที่ยวในกัมพูชาและใกล้เคียงกำลังสดใส, มีความ
มั่นคง, สัมปทานระยะยาวจากรัฐบาลกัมพูชา,ไร้การแข่งขันมีสถานะเงินสดสุทธิ เราเชื่อว่ากำไร 2Q67 ดีเลิศ, ดีลที่จะเกิดกับลาว (3Q67F) ความร่วมมือกับบริษัท Dan Thai จะเป็นปัจจัยบวกต่อราคาหุ้นที่แข็งแรง

ปัจจัยเสี่ยงจากการต่อสัมปทานใหม่ล้มเหลว, กฎข้อบังคับเปลี่ยนไป, จำนวนเที่ยวบินลดลงและความผันผวนของ FX

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)