บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น ธนาคารกสิกรไทย หรือ KBANK การจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลเพิ่มขึ้นอาจเป็นสัญญาณที่เริ่มจะดี ในการบริหารนโยบายเงินปันผล, การบริหารเงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพเพื่อเพิ่ม ROE ท้ายที่สุดจะส่งผลดีต่อมูลค่าหุ้นในระยะยาว KBANK เพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลสำหรับกำไรปี 2566 เป็น 36% จาก 25-26% ในหลายปีที่ผ่านมา และพิจารณาจะเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลขึ้นอีกเมื่อมีฐานทุนเพียงพอสำหรับการลงทุนในอนาคตและ CET1 ยืนเหนือระดับ 13-15% ตั้งเป้าจะลดค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) เหลือ 140-160bps (จาก 189% ใน 1H67 และ จากเป้าปีนี้ที่ 175-195bps) หลังแผนล้างงบดุลเสร็จในสิ้นปีนี้

KBANK กำหนด credit cost ไว้สูงติดกันมา 3 ปีแล้ว เพื่อล้าง NPL จาก COVID และ NPL ตกค้าง (legacy NPL) รวมถึง write-off หนี้เสีย ขณะนี้สินเชื่อ COVID ถูกบริหารจัดการภายใต้โครงการ CDR คิดเป็น 7.1% ของสินเชื่อรวมลดลงจาก 13% เมื่อมาตรการให้ความช่วยเหลือลูกค้าที่ถูกกระทบจาก COVID สิ้นสุดลงในปี 2564 การขาย NPL ให้กับ AMC และ การตัดหนี้สูญ (write-off) หนี้เสียยังทำให้สินเชื่อ CDR ลดลง แต่การจะลดเพิ่มจากนี้ไปอาจไม่ง่ายเพราะภาระทางการเงินที่เพิ่มขึ้นของ JV AMC และ แรงกดดันจากราคาขาย NPL ในตลาด เรามองว่า KBANK จำเป็นต้องตั้ง JVAMC ใหม่ร่วมกับพันธมิตรอีกราย หรือไม่ก็ต้องจัดการเองด้วยการ write-off หนี้เสีย

เนื่องจากมีการบันทึกกำไร MTM จากการลงทุนทำให้กำไรสุทธิงวด 1H67 สูงกว่าประมาณการ และ มีสัญญาณว่ากำไรส่วนนี้จะยังคงเพิ่มอีก เราจึงปรับเพิ่มประมาณการรายได้รายการนี้เป็น 1.1 หมื่นล้านบาทในปี 2567 และ ในปี 2568 เรายังปรับเพิ่มสมมุติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมปี 2567/2568 เป็น 4%/5%, ปรับเพิ่มส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือเป็น 300 ล้านบาท/500 ล้านบาท, ปรับลดสมมุติฐานเบี้ยประกัน, และ ปรับลดสมมุติฐาน NIM ปี 2568F ลง 10bps หลังปรับสมมุติฐานดังกล่าวกำไรสุทธิงวด 1H67 จะคิดเป็น 57% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้เรายังใส่สมมุติฐานว่ามีการ write-off หนี้เสียก้อนใหญ่ และ กำหนด credit cost เพิ่มขึ้นใน 2H67F ขณะที่คาดว่าค่าใช้จ่ายจะสูงตามฤดูกาลใน 4Q67F และ ใช้สมมุติฐานว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลปีนี้ยังอยู่ในระดับที่ 36% ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2567F ใหม่ที่ 152 บาท (เดิม 141 บาท) เราจึงยังคงคำแนะนำถือ KBANK

ปัจจัยเสี่ยงจาก NPLs และ credit cost เพิ่มขึ้น

ที่มา : เคจีไอ (ประเทศไทย)