บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทศุภาลัย หรือ SPALI จากการที่SPALI ได้ร่วมเซ็นสัญญากับ Stockland Communities Partnership ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของบริษัท Stockland Corp หนึ่งในบริษัทอสังหาฯ จดทะเบียนรายใหญ่ที่สุดในหลายแห่งของออสเตรเลีย ณ สิ้นปี 2566 จะลงทุน49.9% ใน JV ซึ่งจะซื้อโครงการอสังหาฯ เพิ่มอีก 12 โครงการมูลค่ารวมราว 1.2 หมื่นล้านบาท อย่างไรก็ดี ดีลดังกล่าวนี้หน่วยงานราชการออสเตรเลียอยู่ระหว่างทบทวนมานานพอสมควร ขณะที่ SPALI หวังว่าจะได้ข้อสรุปก่อนปลาย 3Q67 หรือต้น 4Q67 ในท้ายที่สุดแล้ว SPALI จะมี 24 โครงการรวมใน 4 รัฐและอีก 6 เมืองหลักในออสเตรเลีย ดังนั้น เราคาดส่วนแบ่งกำไรจาก JV ต่างๆ น่าจะเพิ่มเป็นสองเท่า YoY ได้เกินกว่า 500 ล้านบาทในปีหน้า

ในกลุ่มบริษัทพัฒนาอสังหาฯ ที่เราศึกษาอยู่ มีความเป็นไปได้สูงที่จะเห็นกำไร 3Q67 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ หนุนจากการเปิดโครงการใหม่ๆ มูลค่ารวมราว 1.5 หมื่นล้านบาท,โครงการคอนโดฯ ใหม่สร้างเสร็จที่ ศุภาลัย ลอฟท์ สถานีภาษีเจริญ(ขายได้แล้ว 96%) มูลค่า 1.1 พันล้านบาทและยอดโอนจากโครงการ ศุภาลัย ไอคอน สาทร เนื่องด้วยกำไร 1H67 ที่ 2.2 พันล้านบาท (-20% YoY) คิดเป็น 44% จากประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา จึงชี้เป็นนัยว่ากำไร 2H67 จะแข็งแกร่งขึ้นกว่า 1H67 เราคงประมาณการกำไรปี 2567F ไว้ที่ 5 พันล้านบาท (-16% YoY)

เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรปี 2568F ของเราขึ้น 11% หลักๆจาก i) รายได้โตดีขึ้นจากสภาวะอุตสาหกรรมที่น่าจะดีขึ้น และ ii) รับส่วนแบ่งกำไรมากขึ้นหลังจากการเข้าซื้อ JV เพิ่มอีก12 โครงการในปลายปี 2567 กำไรปี 2568F อาจเพิ่มขึ้น 5% YoYเป็น 5.3 พันล้านบาท เราตั้งข้อสังเกตว่ายอดขายรอโอน (backlog) ที่ 1.65 หมื่นล้านบาทโดย 2.2 พันล้านบาท(14% จาก backlogรวม) จะถูกรับรู้เป็นรายได้ปีหน้า กรณีนี้เป็นนัยว่าเป็นเพียง 8.5%ของรายได้จากการขายบ้านที่มีหลักประกันแล้ว SPALI จำเป็นต้องเร่งขายและโอนบ้านคงค้างสร้างเสร็จที่มีอยู่ออกไปเพื่อดันรายได้ปีหน้าขึ้น

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของเราขึ้นเป็น 17.30 บาท (จากเดิม 15.00 บาท) และปรับเพิ่มคำแนะนำขึ้นเป็น “ถือ” จากขาย

ปัจจัยเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจ ความหวังนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาล มาตรการปล่อยสินเชื่อเข้มงวดขึ้นท่ามกลางการยืดหนี้สินในระดับสูงของภาคครัวเรือนรวมทั้งการขึ้นอัตราค่าแรงขั้นต่ำ

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)