บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทดูโฮมหรือ DOHOME เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q67 จะอยู่ที่94 ล้านบาท (+3% YoY, -51% QoQ) จะทำให้กำไรสุทธิงวด 9M67อยู่ที่ 530 ล้านบาท (+37% YoY) และ คิดเป็น 60% ของประมาณการกำไรเต็มปี

เราคาดว่ายอดขาย 3Q67 จะอยู่ที่ 7.6 พันล้านบาท (+3% YoY,-5% QoQ) ทำให้ยอดขายในงวด 9M67 อยู่ที่ 2.36 หมื่นล้านบาท(-1% YoY) ถึงแม้ว่าอุปสงค์จากภาครัฐจะฟื้นตัวขึ้นหลังจากที่ตั้งรัฐบาลใหม่เสร็จเรียบร้อย แต่อุปสงค์จาก end-user น่าจะชะลอตัวลงในช่วงที่ประสบภาวะน้ำท่วม จะทำให้ same-store-sales ใน 3Q67ยังคงอ่อนแอโดยติดลบประมาณ -6% (จาก -7.1% ใน 3Q66 และ-5.3% ใน 2Q67) ซึ่งจะทำให้ same store sales เฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ-7% สำหรับช่วง 9M67 (เราใช้สมมุติฐานปี 2567 ที่ -1%)

เนื่องจาก i) sales mix แย่ลง (เพราะยอดขายให้ end-userลดลง) และ ii) ราคาเหล็กลดลง (ราคาเหล็ก steel rebar +1% YoYแต่ -1% QoQ ใน 3Q67 ขณะที่ดัชนีราคาเหล็กลดลง 2% YoYและ 1% QoQ ในเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 16.5% ใน 3Q67 (+1.1ppts YoY, -1.0pptsQoQ) จะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M67 อยู่ที่ 17.3% (+1.9ppts YoY) เทียบสมมุติฐานปี 2567 ของเราที่ 17.7%

เรายังคงมองว่าอุปสงค์จะพุ่งสูงขึ้นในช่วง 4Q67 - 2568 เนื่องจาก i) อุปสงค์หลังน้ำท่วม และ ii) การเบิกจ่ายงบประมาณรัฐบาลอย่างต่อเนื่อง เรามองว่าอัตรากำไรขั้นต้นยังมี downside อยู่บ้างจาก i) อุปสงค์ที่ยังคงอ่อนแอลงอีกใน 3Q67 และ ii) ราคาเหล็กที่ลดลงเนื่องจากอุปสงค์อ่อนแอ และ อุปทานล้นตลาด ทั้งนี้World steel Association คาดว่าอุปสงค์เหล็กจะโตเพียง 2% ในปี 2567 และ 1% ในปี 2568 โดยคาดว่าอุปสงค์จากจีน (ประเทศที่ใช้เหล็กมากถึง 50% ของอุปสงค์รวมทั้งโลก) จะลดลงเพราะการลงทุนในภาคอสังหาริมทรัพย์ลดลง เนื่องจากยอดขายเหล็กคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 30% ของยอดขายเราจึงคาดว่าแนวโน้มราคาเหล็กที่ลดลงจะกดดันอัตรากำไรของ DOHOME เราได้ทบทวนสมมุติฐานของเราใหม่ และ ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ลง 20% และ ปี 2568-2569 ลง 11% จากการปรับลดสมมุติฐาน same-store-sales และ อัตรากำไรขั้นต้น

เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ลงจาก 12.20 บาทเหลือ 10.90 บาท ยังคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากประกอบการใน3Q67 น่าจะอ่อนแอ เราจึงแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อน

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต๊อกเป็นจำนวนมาก

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)