บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท บีซีพีจี หรือ BCPG จากการเยี่ยมชมฟาร์มกังหันลม Monsoonขนาด 600 MW ของ BCPG ในลาว ซึ่งเป็นโครงการที่ใหญ่ที่สุดในประเทศลาว ด้วยเงินลงทุน 946 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ให้มุมมองเชิงบวกเล็กน้อย โดย BCPG ถือหุ้น 48.25% ในโครงการ คิดเป็น 15%ของกำลังการผลิตของ BCPG (290MWe) การก่อสร้างเสร็จสิ้น86.7% (103 จาก 133 กังหันลม) ต่ำกว่าเป้าหมายเล็กน้อยที่ 87.4%COD ของโครงการคาดจะถูกปรับให้เร็วขึ้นเป็นมีนาคม-กรกฎาคม2568 เทียบกับแผนเดิมที่ 2H68 ขึ้นอยู่กับข้อตกลงกับ EVNเราคาดว่าโครงการจะสร้างกำไรสุทธิ 350-400 ล้านบาทต่อปีให้กับBCPG โดย BCPG วางแผนทยอยเปิดดำเนินการทีละโซน และการ COD ที่เร็วขึ้นอาจเพิ่มกำไรหลักปี 2568 ของเรา 13-15% จากแผนเดิม พร้อมทั้ง IRR ที่อาจสูงขึ้น

แนวโน้มการเติบโตของ BCPG แข็งแกร่งขึ้นจากความร่วมมือกับพันธมิตร ธนาคารพัฒนาเอเชีย (ADB) และเป้าหมายที่ท้าทายของเวียดนามในการเพิ่มพลังงานหมุนเวียน (RE) เป็น 31% ภายในปี2573 การสนับสนุนจากเวียดนาม โดยเฉพาะการออกใบอนุญาตเชื่อมต่อกริด ทำให้ BCPG อยู่ในตำแหน่งที่ดีในการสำรวจโครงการเพิ่มเติม เช่น ฟาร์มกังหันลม 1GW ในลาวหลังจาก Monsoonเปิดดำเนินการเต็มรูปแบบ ตามการคำนวณของเรา ทุก 100 MW เพิ่มเติมอาจเพิ่มกำไรของ BCPG 150-200 ล้านบาทและราคาเป้าหมาย 0.20 บาท/หุ้น พันธมิตรเชิงกลยุทธ์และการสนับสนุนจากรัฐบาลเหล่านี้เปิดทางให้ BCPG ขยายพอร์ตโฟลิโอพลังงานหมุนเวียนในภูมิภาค

BCPG วางแผน CAPEX 50,000 ล้านบาทในปี 2568-73ตั้งเป้า net IBD/E ที่ 0.7 เท่า เพิ่มขึ้นภายในสิ้นปี 2567 ภายใน 4Q67บริษัทลงทุนโครงการ RE ที่สำคัญในสหรัฐฯ ออสเตรเลีย ฟิลิปปินส์ ลาว และไทย หลังจากขายสินทรัพย์โซลาร์ในญี่ปุ่นและปรับโครงสร้างหนี้ สำหรับในไต้หวัน โครงการโซลาร์เฟสแรก (50MWe) คาดว่าจะได้ COD ภายใน 2H68 โดยไม่คาดว่าจะมีการตั้งด้อยค่าเพิ่มเติมสำหรับ 3Q67F เราคาดว่ากำไรหลักจะถึงจุดสูงสุดและเพิ่มขึ้น QoQจากช่วงฤดูกาลที่ดีของโครงการไฟฟ้าพลังน้ำและโครงการผลิตไฟฟ้าจากก๊าซ แม้จะลดลง YoY เนื่องจากสิ้นสุดโครงการ adder

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมาย 6.40 บาท เราคาดว่ากำไร 3Q67F ที่คาดจะน่าประทับใจและวงจรการลดดอกเบี้ยอาจกระตุ้นความเชื่อมั่นในระยะสั้น ขณะเดียวกัน โครงการใหม่ขนาดใหญ่ที่ให้ผลตอบแทนดีอาจทำให้เราปรับคำแนะนำเพิ่มขึ้นได้ในอนาคต

ปัจจัยเสี่ยงจากการปิดซ่อมบำรุงนอกแผน ต้นทุนที่เกินงบประมาณ และความผันผวนของ FX และอัตราดอกเบี้ย