บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทโรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ หรือ BH เราคาดว่า BH จะแสดงผลการดำเนินงานที่โดดเด่นในงวด 3Q67F โดยมีกำไรสุทธิ 2.17 พันล้านบาท (+11.2% YoY, +12.5% QoQ) คิดเป็น 27.7% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเราที่ 7.84 พันล้านบาท เนื่องจากเป็นช่วงที่ผลประกอบการแข็งแกร่งในรอบปีตามฤดูกาล เรายังคาดว่ากำไรสุทธิงวด 9M67F จะอยู่ที่ 6.09 พันล้านบาท (+15.2% YoY) คิดเป็น 77.7% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยได้อานิสงส์จากจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่มาใช้บริการเพิ่มขึ้น ขณะที่คาดว่าจำนวนผู้ป่วยชาวไทยจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากเป็นช่วงเปลี่ยนผ่านจากฤดูร้อนเป็นฤดูฝน

ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจได้แก่ :

i) เราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 6.5% YoY และ 13.9% QoQ เป็น 7.16 พันล้านบาท เนื่องจากจำนวนผู้ป่วยสูงขึ้น การปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาล และการรักษาโรคยากที่เพิ่มขึ้น

ii) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 52.5% จาก 49.8% ใน 3Q66 และ 52.1% ใน 2Q67 โดยมีแรงหนุนจากผู้ป่วยโรคยากที่เพิ่มขึ้น

iii) เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/ยอดขายจะอยู่ที่ 16.0% จาก 15.5% ใน 3Q66 และ 16.0% ใน 2Q67 เนื่องจากบริหารจัดการค่าใช้จ่ายได้ดี ขณะที่รายได้ปรับตัวขึ้น

เราคาดว่าสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยใน 3Q67F จะอยู่ที่ 33% และ รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะอยู่ที่ 67% ซึ่งไม่เปลี่ยนแปลงแม้ว่าผู้ป่วยคูเวตจะลดลงก็ตาม และคาดว่ากำไร 4Q67F จะลดลงเล็กน้อย QoQ

เรามองแนวโน้มผลการดำเนินงานรายไตรมาสจะไม่เปลี่ยนแปลงจากอดีต เพราะ 4Q จะเป็นช่วงที่ผลการดำเนินงานอ่อนแอลง QoQ ตามฤดูกาล (วันหยุดมากขึ้นและเข้าสู่ช่วงสิ้นปีในเดือนธันวาคม)

อีกสองสามปีข้างหน้า BH จะเปิดโรงพยาบาลใหม่ที่ภูเก็ตเพื่อให้บริการแก่ผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้นโดยจะเปิดโรงพยาบาลใหม่ “บำรุงราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล ภูเก็ต” ภายใน 1H69 เราคาดว่าโครงการนี้จะถึงจุดคุ้มทุนภายในเวลาประมาณสามปี

BH เป็นบริษัทที่มี margin แข็งแกร่งที่สุดของกลุ่มโรงพยาบาล เรายังคงให้ BH เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มนี้อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทยังเพิ่มขึ้น 1% จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 2.8% เรายังคงคำแนะนำซื้อและขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 318 บาท จากเดิมที่ 309 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจาก COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของรัฐบาลและเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)