บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นธนาคารไทยพาณิชย์ หรือ SCB รายงานกำไร 3Q67 ที่ 1.09หมื่นล้านบาท (+9% QoQ และ +13% YoY) สูงกว่าประมาณการของทั้งเราและตลาด (consensus) คาด 6% จากค่าใช้จ่ายดำเนินงานและค่าใช้จ่ายกันสำรองฯ ต่ำกว่าคาด ขณะที่ กำไร 9M67ที่ 3.22 หมื่นล้านบาท (-1%) คิดเป็น 77% ของประมาณการเต็มปีของเรา นอกจากกำไร 3Q67 สูงกว่าคาดแล้ว รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ยังสูงกว่าคาดแต่ค่าธรรมเนียมหลักต่ำกว่าคาด กำไรใน 3Q67 ได้รวมการผลขาดทุนจาก Robinhood ที่ 731 ล้านบาท (เทียบกับ 797 ล้านบาทใน 2Q67)

ธนาคารได้บันทึกการชำระคืนเงินกู้เพิ่มเติมจากธุรกิจที่ออกจากโครงการปรับโครงสร้างสินเชื่อ ซึ่งส่วนใหญ่จากภาคการบริการ ส่วน yield สินเชื่อเพิ่มเกือบ 10bps QoQ แต่ NIMขยับขึ้น <5bps เพราะต้นทุนการเงินเพิ่มขึ้นจากแคมเปญอัตราดอกเบี้ยเงินฝากพิเศษ ธนาคารยังแนะนำว่าผลการดำเนินงานดีขึ้นเล็กน้อยจากสินเชื่อภายใต้ CARDX และ AutoX (คิดเป็น 7% ของสินเชื่อทั้งหมด) ในแง่ของ NPL เกิดใหม่และ credit cost ลดลง ด้วยเหตุที่ credit cost ของสินเชื่อธุรกิจ, SME, สินเชื่อที่อยู่อาศัยมีเสถียรภาพ เห็นสัญญาณ NPL ชะลอลงจากบริษัทย่อยเหล่านี้ทำให้เรารู้สึกมั่นใจมากขึ้นเกี่ยวกับ NPL และ credit cost ต่อจากนี้

จากการที่การชำระคืนเงินกู้เพิ่มเติมถูกบันทึกใน 3Q67 และการลดอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อลงจะทำให้ NIM ใน 4Q67 ลดลงขณะที่ SCBX แนะว่า NIM น่าจะลดลง 25-30bps หากอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 1% ซึ่งอิงจากสมมุติฐานว่าธนาคารจะผลักภาระในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยบางส่วน ในกรณีฐาน การลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะส่งผลกระทบต่อ NIM ประมาณ 15bpsโดยอิงจากการลดอัตราน้อยกว่า 1% ตลอดวัฏจักรของอัตราดอกเบี้ย

ธนาคารได้บันทึกการชำระคืนเงินกู้เพิ่มเติมและบีบค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพื่อชดเชยการขาดทุนจาก Robinhood ขณะที่ ธนาคารแนะว่า NIM ที่ลดลงจะส่งผลกระทบต่อแนวโน้มกำไรในระยะสั้น โดยที่ ศักยภาพการเติบโตในปีหน้าจะมาจากการไม่รวมผลขาดทุนจาก Robinhood (ราว 3.0 พันล้านบาทที่บันทึกไว้ในปี 2567) ทั้งนี้ เราใช้ PBV ของกำไรปี 2568F ที่ 0.8x (ซึ่งเป็นพรีเมียมกว่าธนาคารอื่นใช้เพื่อสะท้อนอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงกว่า) เราจึงได้ราคาเป้าหมายใหม่ ปี 2568F ที่ 127 บาท (เพิ่มจากราคาเป้าหมายปี 2567F เดิม 117 บาท) โดยคงคำแนะนำถือ

ปัจจัยเสี่ยงจากการเพิ่มขึ้นของ NPL และ credit cost

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)