บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์ หุ้นบริษัทบีซีพีจี หรือ BCPG ในวันที่ 6 พฤศจิกายนนี้ คาดว่า BCPG จะมีผลขาดทุนสุทธิ 3Q67F ที่ 107 ล้านบาท (เทียบกับ กำไรสุทธิ 1.2 พันล้านบาทใน 2Q67 และ 565 ล้านบาทใน 3Q66) เนื่องจากขาดทุน FX จำนวนมาก (จากค่าเงิน US$/THB แข็ง) และไม่มีกำไรจากการขายโครงการในญี่ปุ่นอย่างไรก็ตาม กำไรหลักน่าจะอยู่ที่ 360 ล้านบาท (-27% YoY, +263% QoQ) คาดว่ากำไรหลัก 9M67F จะอยู่ที่ 803 ล้านบาท (+0.5% YoY) คิดเป็น 85% ของกำไรหลักปี 2567F

กำไรหลักที่เพิ่มขึ้น QoQ มาจากช่วงฤดูกาลที่ดีของโครงการไฟฟ้าพลังน้ำในลาว (114MWe) และโครงการโรงไฟฟ้า ก๊าซในสหรัฐฯ (857MWe) แต่ถูกลดทอนจากผลกระทบเต็มไตรมาสของโครงการโซลาร์ในไทยชุดสุดท้าย (40MWe) การลดลง YoY อาจเป็นผลจากการหมดอายุโครงการที่มี adder (118MWe) เราประเมิน GPM ที่ 41.3% (เทียบกับ 34.3% ใน 2Q67 และ 55.0% ใน 3Q66) หลังจากขายโครงการโซลาร์ทั้งหมดในญี่ปุ่น (117MWe) เมื่อ 26 มิถุนายน 2567 จึงไม่มีการรับรู้รายได้ ใน 3Q67 อีกต่อไปแล้ว ทั้งนี้ BCPG น่าจะได้ประโยชน์จากรายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น (+ประมาณ 10-20 ลบ.QoQ) และต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงจากกลยุทธ์การปรับโครงสร้างระหว่างรอก่อนการลงทุนโครงการใหม่

ภายใน 4Q67 BCPG ตั้งเป้าเพิ่มผลตอบแทนผ่านการลงทุนพลังงานสะอาดในสหรัฐฯ ออสเตรเลีย ฟิลิปปินส์ ลาว และไทย หลังจากขายสินทรัพย์โซลาร์ในญี่ปุ่นและการรีไฟแนนซ์ ในไต้หวัน โครงการโซลาร์เฟส 1 (50MWe) คาดว่าจะ COD ภายใน 2H68F โดยไม่คาดว่าจะมีการด้อยค่าเพิ่มเติม ส่วนกำไร 4Q67F น่าจะกลับมาเป็นบวก จากผลกระทบ FX ที่น้อยลง แต่กำไรหลักน่าจะลดลง QoQ เนื่องจากเป็นนอกฤดูกาลของโครงการหลัก ได้แก่ โรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาวและโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ

เราคงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 6.40 บาท เราเชื่อว่าการขาดทุนสุทธิใน 3Q67F อาจส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นนักลงทุนในระยะสั้น บดบังผลบวกจากการลดดอกเบี้ยและโอกาสการควบรวมกิจการใหม่ แต่เรายังคงเห็น upside สำหรับกำไรหลักปี 2568F ไว้ที่ 13-15% จากแผนการ COD ก่อนกำหนดของโครงการ Monsoon wind farm (290MWe)

ปัจจัยเสี่ยงการปิดซ่อมบำรุงที่ไม่ได้วางแผนไว้ ต้นทุนที่เกินงบ และความผันผวนของ FX และอัตราดอกเบี้ย

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)