บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น หรือ WHA น่าจะมียอดขายที่ดินนิคมฯ สูงกว่าเป้าหมายทั้งปีที่ 2.50 พันไร่ (ขายได้แล้ว 1.042 พันไร่ใน 1H67, คาดราว 750 ไร่ใน 3Q67F และอีก 750 ไร่ใน 4Q67F)โดยที่ WHA ได้รับการยืนยันหนังสือแสดงเจตจำนง ในการขายที่ดิน 900 ไร่ เรียบร้อยแล้ว มียอดขายที่รอการโอนกรรมสิทธิ์ 1.250พันไร่ ณ สิ้น 3Q67 มองด้านบวกอีกด้าน upside น่าจะมาจากการขายที่ดินเพิ่มให้กับผู้ประกอบการ data center บางรายที่กำลังเจรจาแต่การโอนที่ดินอาจลดลง QoQ อยู่ที่ 370 ไร่ ใน 3Q67Fทำให้ยอดโอนที่ดินใน 9M67F อยู่ที่ 1.570 พันไร่ (คิดเป็น 70%ของการประมาณการทั้งปีของเราที่ 2.20 พันไร่) รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นน่าจะยังแข็งแรงเนื่องจากยอดขายที่ดินส่วนใหญ่มาจากนิคมฯ ในไทยซึ่งมี margin สูง เรายังสังเกตว่าพรีเซล (ยอดจอง)จาก WHA IER ซึ่งเป็นนิคมฯ ที่เป็นกิจการร่วมค้า (JV) 60% กับ IRPC Plc (IRPC) มีความแข็งแกร่งกว่าคาดเนื่องจากเฟส 1-2 ขายได้เกือบหมดแล้ว

ธุรกิจให้เช่ายังคงแข็งแกร่งเพราะพื้นที่โลจิสติกส์ที่เป็นเจ้าของเองและรับบริหารจัดการได้เกิน 3 ล้านตร.ม. ไปแล้ว ส่วนพื้นที่เช่าสุทธิใน 9M67F เพิ่มเป็น 5 หมื่นตร.ม. จาก 3.370 หมื่นตร.ม. ใน 1H67 สัญญาระยะสั้นเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 1 แสนตร.ม. จาก 8.830 ตร.ม. ด้านธุรกิจน้ำกำลังเดินหน้าดีตามแผนงาน แต่ธุรกิจไฟฟ้า (รวมถึง Gheco One) อยู่ในสภาพที่ไม่ดีจากแรงกดดันด้านต้นทุนและมีโอกาสขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน

เราคาดกำไร 3Q67F ลดลง 35% QoQ อยู่ที่ 831 ลบ.ส่วนใหญ่จากการโอนที่ดินที่ WHA และ WHA IER ลดลง ธุรกิจไฟฟ้าดูอ่อนแอลงจากทั้งธุรกิจหลักและขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน หากเป็นตามคาด กำไร 9M67F จะอยู่ที่ 3.48 พันลบ.(+73% YoY) คิดเป็น 68% ของประมาณการทั้งปีของเรา กำไร 4Q67F น่าจะเพิ่ม QoQ จากการโอนที่ดินสูงสุดและกำไรจากการขายโกดังให้เช่ามูลค่า 1 พันล้านบาท ให้กับ WHA IndustrialREIT (WHAIR) อีกทั้ง WHA ยังมองบวกต่ออุปสงค์จาก datacenters รายใหญ่ๆ ของโลกหลายรายรอเซ็นสัญญาอยู่ นอกเหนือจาก Google โดยนักลงทุนสามอันดับแรกมาจากกลุ่มอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์และไฟฟ้า ผลิตภัณฑ์อุปโภคบริโภค และกลุ่มยานยนต์

เราคงประมาณการกำไรปี 2567F ที่ 5.1 พันล้านบาท (+15%YoY) ปัจจัยการเติบโตหลักปี 2568F ได้แก่ i) การขายที่ดินแข็งแกร่งจากการย้ายฐานของบริษัทต่างชาติ ii) คาดยอดโอนที่ดินเพิ่มขึ้น 10%, iii) การขายที่ดินในเวียดนามเพิ่มจากทิศทางชัดเจนหลังเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ และการแต่งตั้งประธานาธิบดีคนใหม่ของเวียดนาม และ iv) กำไรมากขึ้นจากการขายคลังสินค้าให้เช่า ทั้งนี้ เราคงราคาเป้าหมาย ที่ 6.60 บาท และคงคำแนะนำซื้อหุ้น WHA

ปัจจัยเสี่ยงจากความรวดเร็วในอัตราการเติบโตของ GDP,การเพิ่มขึ้นของต้นทุนสาธารณูปโภคและค่าแรงงานขั้นต่ำ, ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย และเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI)

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)