บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทบางกอก เชน ฮอสปิทอล หรือ BCH เราคาดว่าผลประกอบการ 3Q67F จะแข็งแกร่ง โดยมีกำไรสุทธิ 445 ล้านบาท (+1.0% YoY, +60.7% QoQ) ผลการดำเนินงานโดยรวมดูดีแม้ว่าการขาดผู้ป่วยชาวคูเวตยังไม่ใช่เรื่องปกติสำหรับ BCH แต่เราคาดว่า ผลประกอบการจะยังดีขึ้นอย่างแข็งแกร่ง QoQ สอดคล้องกับไตรมาสที่แข็งแกร่งตามฤดูกาลในรอบปี เมื่ออิงตามประมาณการของเรากำไรสุทธิใน 3Q67F จะคิดเป็น 30% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 9M67F อยู่ที่ 1.04 พันล้านบาท (+6.4% YoY) คิดเป็น 70.2%ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจและแนวโน้มธุรกิจมีดังนี้

i) รายได้จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 3Q67F เราคาดว่าจะได้รับผลบวกจากรายได้ค่าบริการรักษาพยาบาลที่แข็งแกร่งใน 3Q67F คาดว่ารายได้จะเพิ่มเป็น 3.3 พันล้านบาท (+4.0% YoY, +15.6% QoQ) เนื่องจาก i) ผลจากปัจจัยฤดูกาลในช่วงฤดูฝนต่อผู้ป่วยในประเทศ ii) การกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติ (แต่ผู้ป่วยชาวคูเวตที่ลดลง) iii) ไม่ได้รับรู้ผลกระทบจากอัตราค่ารักษาโรคซับซ้อน (RW>2) จาก SSO ลดลง และ iv) รับรู้รายได้เพิ่มขึ้นจากการรักษาโรคเรื้อรัง (ประมาณ 80 ล้านบาท) จาก SSO ในไตรมาสนี้

ii) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเพราะจำนวนผู้ป่วยชาวคูเวตลดลงถึงแม้ว่ารายได้ จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ แต่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทใน 3Q67F จะไม่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และQoQ เพราะขาดผู้ป่วยชาวคูเวตที่รัฐบาลส่งมารักษาที่ BCH ไปในไตรมาสที่สามซึ่งจะทำให้รายได้จากผู้ป่วยกลุ่มนี้ลดเหลือเพียง 1% (จากผู้ป่วยที่ชำระเงินสด) ของรายได้รวม(จากประมาณ 5%-6%ในสถานการณ์ปกติ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเพราะผู้ป่วยกลุ่มนี้มี margin สูงจากการรับบริการรักษาโรคที่ซับซ้อน

iii) คาดว่าผู้ป่วยชาวคูเวตจะกลับมาเพิ่มขึ้นในปี 2568F

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F เอาไว้ที่ 1.48 พันล้านบาท (+5.5% YoY) และ ปี 2568F ที่ 1.78 พันล้านบาท (+19.6% YoY)

เรายังคงคาดว่าผลประกอบการจะแข็งแกร่งที่สุดใน 3Q67F และมีแนวโน้มจะฟื้นตัวขึ้นในระยะยาว เรายังคงคำแนะนำซื้อ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2568 ที่ 21.70 บาท จากเดิมที่ 21.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจาก COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)