บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) อัปเดตแนวโน้มหุ้นธนาคารกรุงไทย หรือ KTB ถึงแม้จะยังคงคำแนะนำซื้อ KTB แต่มองบวกน้อยลงกับแนวโน้มการเติบโตของกำไรในปี 2568F เพราะธนาคารอาจถูกกดดันมากกว่าธนาคารอื่นในฐานะที่เป็นธนาคารรัฐในการให้ช่วยลูกค้ากลุ่มเปราะบาง โดย KTB อาจถูกกดดันให้ลดดอกเบี้ยมากกว่าธนาคารอื่นๆ ณ จุดนี้ เราใช้สมมุติฐานว่า มาร์จิ้นของกลุ่มธนาคารจะถูกกดดันประมาณ 10-15bps แต่ของ KTB จะถูกกดดันหนักกว่า 20bps

KTB ได้จับมือกับ Gulf Energy Development (GULF) และ Advanced Info Service (ADVANC) เพื่อยื่นขอใบอนุญาต Virtual Bank (ธนาคารพาณิชย์รูปแบบใหม่ที่ให้บริการผ่านช่องทางดิจิทัลเป็นหลักโดยไม่มีสาขา)โดยธนาคารมั่นใจว่าพันธมิตรทั้งสองจะช่วยให้สามารถขยายฐานลูกค้า และใช้ประโยชน์จากข้อมูลลูกค้าของ AIS ได้เพื่อให้ธนาคารรูปแบบใหม่มีข้อได้เปรียบกว่าธนาคารอื่น และเป็นฐานการสร้างธุรกิจใหม่ อย่างไรก็ตาม เรามองว่า virtual bank ยังไม่น่าจะส่งผลดีในระยะสั้น แต่จะทำให้ธนาคารต้องแบกผลขาดทุนจากการดำเนินงานไปก่อนในช่วง 1-3 ปีแรกที่เปิดดำเนินการ

ผลจากที่ธนาคารได้ตั้งสำรองฯเอาไว้สูงเกินความจำเป็นในช่วงปี 2566-2567 และบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของ NPA ก้อนใหญ่เอาไว้ ขณะที่การกลับเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นของ THAI อาจทำให้ KTB มีรายได้เพิ่มขึ้นหรือมี มีสำรองฯส่วนเกินเพิ่มขึ้นทำให้ธนาคารสามารถนำมาใช้บริหารจัดการค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ปีหน้า ซึ่งจะทำให้ KTB ใช้สมมุติฐาน credit cost ลดลงได้ในปี 2568F ซึ่ง ณ จุดนี้ เราใช้สมมุติฐาน credit cost ปี 2567F ที่ 125bps และ ปี 2568F ที่ 110bps

การเป็นธนาคารที่ดำเนินการให้กับรัฐบาลทำให้ KTB สามารถแปลงสภาพเป็นธนาคารดิจิทัลโดยมีฐานลูกค้าใหญ่ที่สุดได้รวดเร็ว แต่อีกด้านก็ทำให้ธนาคารต้องเพิ่มความครอบคลุมของบริการทางการเงิน และต้องให้ความช่วยเหลือลูกค้ากลุ่มเปราะบางมากกว่าธนาคารพาณิชย์อื่นๆ ในช่วงที่การฟื้นตัวของเศรษฐกิจยังไม่กระจายไปถึงกลุ่มลูกค้าระดับล่าง ภายใต้สภาวะที่เกิดขึ้นนี้ เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F ลง 2% และ de-rate PBV ลงเล็กน้อยเป็น 0.65x (จากเดิมที่ 0.7x) และ ขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 22.5 บาท (จากเดิมที่ 22.0 บาท)

ปัจจัยเสี่ยงจาก NIM ถูกกดดัน และการบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของ NPA

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)