บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป หรือ TU กำไรสุทธิ 3Q67 อยู่ที่ 1.40 พันล้านบาท (+16% YoY, +15% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 7% และ ดีกว่า consensus 10% กำไรจากการดำเนินงานเป็นไปตามประมาณการของเรา แต่กำไรสุทธิดีกว่าคาดเพราะผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนต่ำเกินคาดที่ 54 ล้านบาท (เราคาดไว้ที่ 200 ล้านบาท) กำไรในงวด9M67 คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยเราคาดว่ากำไรปกติใน 4Q67F จะเพิ่มขึ้น YoY แต่จะลดลง QoQ เนื่องจาก อัตรากำไรขั้นต้นหรือ GPM ลดลงจากการที่เงินบาทแข็งค่าขึ้น และ ต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น

กำไรของ TU ที่เพิ่มขึ้นในไตรมาสนี้เป็นเพราะ GPM ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 19.5% (+1.1ppts YoY, +1.0ppts QoQ)จากการที่ต้นทุนวัตถุดิบต่ำ และ มีการกลับรายการสำรองสินค้าคงคลัง (หากไม่รวมการกลับรายการสำรอง GPM จะอยู่ที่ 18.9%) ทั้งนี้ Margin ของธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงดีขึ้นอย่างมาก YoY เนื่องจากปริมาณยอดขายสูงขึ้น และ สัดส่วนยอดขายสินค้า premium สูงขึ้น ส่วน GPM ที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะธุรกิจอาหารทะเลแปรรูป และ ธุรกิจอาหารแช่แข็ง จากการที่ต้นทุนวัตถุดิบลดลง และ margin ของผลิตภัณฑ์อาหารสัตว์ดีขึ้น ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs และ บริษัทร่วมยังถือเป็นอีกหนึ่งจุดแข็งของ TU โดยเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 54% QoQ เป็น 275 ล้านบาท จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ Avanti Group และ Lucky Union Foods

อย่างไรก็ตาม ยอดขายยังทรงๆ โดยเพิ่มขึ้นเพียง 3% YoY และ ลดลง 1% QoQ อยู่ที่ 3.48 หมื่นล้านบาท เนื่องจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยง และ อาหารทะเลแปรรูป หักล้างไปกับยอดขายที่ลดลงในธุรกิจอาหารแช่แข็งจากการที่อุปสงค์ในสหรัฐอ่อนแอ นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายยังคงเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 13.5% เนื่องจากต้นทุนค่าระวางขนส่ง, ค่าใช้จ่ายด้านการตลาด และ ต้นทุนในการแปรสภาพธุรกิจสูงขึ้น

เรายังคงคำแนะนำถือ TU โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 16.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น, อัตราแลกเปลี่ยน และ เศรษฐกิจโลกชะลอตัวลง