บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทดูโฮม หรือ DOHOME กำไรสุทธิ 3Q67 อยู่ที่ 77 ล้านบาท (-15% YoY,-60% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 18% และ ต่ำกว่า Bloombergconsensus 9% เนื่องจากยอดขาย และ อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่คาดไว้ส่งผลให้กำไรสุทธิงวด 9M67 อยู่ที่ 514 ล้านบาท (+32% YoY) คิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

ยอดขาย 3Q67 อยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท (-1% YoY, -8% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 3% ยอดขายที่ต่ำเป็นเพราะอุปสงค์อ่อนแอทำให้การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (same-store-sales) หดตัวลง 4.5% ใน 3Q67 (จาก -7.1% ใน 3Q66 และ -5.3% ใน 2Q67)ยอดขายในงวด 9M67 อยู่ที่ 2.34 หมื่นล้านบาท (-2% YoY) คิดเป็น75% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา

ถึงแม้เราจะคาดเอาไว้อยู่แล้วว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงในไตรมาสนี้ แต่อัตรากำไรขั้นต้นของ DOHOME ยังต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 10 bps โดยอยู่ที่ 16.4% (+1.0ppts YoY, -1.1ppts QoQ) น่าจะเป็นเพราะโครงสร้างยอดขาย (sales mix) แย่ลง (ยอดขายจากกลุ่ม end-user ลดลง) และ ราคาเหล็กลดลง QoQ (อัตรากำไรขั้นต้นของเหล็กอยู่ที่ประมาณ 7% ใน 3Q67 ต่ำกว่าระดับปกติที่ประมาณ 9%)ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นงวด 9M67 อยู่ที่ 17.2% (+1.9ppts YoY)ต่ำกว่าสมมุติฐานปี 2567F ของเราที่ 17.4% นอกจากนี้ ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 3Q67 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+12% YoY, -1% QoQ)คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 14.7% (จาก 13.1% ใน 3Q66และ 13.7% ใน 2Q67) ขณะที่ EBIT margin ใน 3Q67 อยู่ที่ 3.2%ส่วนอัตรากำไรสุทธิ (net margin) อยู่ที่ 1% (จาก 1.2% ใน 3Q66 และ 2.4% ใน 2Q67)

เราเห็นสัญญาณการฟื้นตัวอยู่บ้างหลังจากที่ same-store-sales พลิกมาเป็นบวกประมาณ 3-4% ในเดือนตุลาคม จากโครงการภาครัฐ และ อุปสงค์จาก end-user (ฤดูเก็บเกี่ยว และ หลังน้ำท่วม) นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นยังมีโมเมนตัมดีขึ้นเช่นกันที่ประมาณ 17% เพราะ margin ของเหล็กกลับสู่ระดับปกติ และ product mix ดีขึ้น (ยอดขายลูกค้า end-user เพิ่มขึ้น) อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการที่ต่ำเกินคาดใน 3Q67 ทำให้ประมาณกำไรของเรามี downsideเราจึงปรับสมมุติฐาน (SSSG/ GPM/ SG&A) เล็กน้อย เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการ 3Q67 ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ลง 8% และ ปี 2568-2569 ลง 4%

เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ลงจากเดิมที่ 10.90 บาท เหลือ 10.50 บาท โดยยังคงคำแนะนำ “ถือ”

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต๊อกเป็นจำนวนมาก

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)