บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท เอกชัยการแพทย์ หรือ EKH เราคาดว่าผลประกอบการจะออกมาน่าประทับใจใน 3Q67F โดยมีกำไรสุทธิ 94 ล้านบาท (+1.4% YoY, +51.6% QoQ) คิดเป็น 29.6% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 320 ล้านบาท โดยในไตรมาสนี้ บริษัทไม่ต้องบันทึกรายการพิเศษจากการถือหุ้น The Klinique Medical Clinic (KLINIQ) อีกเพราะได้ขายหุ้นออกไปหมดแล้ว เราจึงคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 94 ล้านบาท (+5.0% YoY, +41.6% QoQ) ซึ่งเมื่ออิงตามประมาณการ 3Q67F ของเรา จะทำให้กำไรปกติของ EKH ในงวด 9M67F คิดเป็น 74.8% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

ผลประกอบการ 3Q67F จะแข็งแกร่งจากปัจจัยฤดูกาล เราคาดว่าผลประกอบการของ EKH ใน 3Q67F จะแข็งแกร่งเช่นเดียวกับโรงพยาบาลอื่นๆ เพราะไตรมาสสามเป็นช่วง peak ตามฤดูกาลมาตั้งแต่ก่อน COVID ระบาดแล้ว ทั้งนี้ EKH ได้โมเมนตัมบวกจากจำนวนผู้ป่วยที่เพิ่มขึ้นเพราะฐานผู้ป่วยเด็กที่แข็งแกร่งในช่วงเปลี่ยนฤดูเข้าสู่หน้าฝน ซึ่งทำให้ occupancy rate รวมของ EKH เกิน 80% ขณะที่ occupancy ของผู้ป่วยในสูงเกิน 100% ใน 3Q67F เราจึงคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 366 ล้านบาท (+10.0% YoY, +17.8% QoQ) ขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 48.0% (จาก 46.6% ใน 3Q66 และ 42.8% ใน 2Q67) โดย margin ที่เพิ่มขึ้นสะท้อนถึงผลบวกจากการประหยัดต่อขนาดที่เกิดจากจำนวน
ผู้ป่วยที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้ ของ EKH จะอยู่ที่ 19.5% (จาก 18.2% ใน 3Q66 และ 20.6% ใน 2Q67)

กลับสู่การดำเนินงานปกติหลังขายหุ้น KLINIQ ทั้งหมดออกไปใน 2Q67 เราชอบผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ EKH ใน 3Q67F หลังจากที่บริษัทขายหุ้นทั้งหมดใน KLINIQ ออกไปใน 2Q67

เราคาดว่าผลประกอบการของ EKH ใน 4Q67F จะแผ่วลง QoQ เป็นไปตามแนวโน้มชะลอตัวลงปกติของปีแต่ธุรกิจหลักน่าจะยังขยายตัวได้อย่างต่อเนื่อง YoY จากแผนกกุมารเวช, IVF, การดูแลผู้สูงอายุ และ การดูแลแบบประคับประคอง (palliative care) เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2567F เอาไว้ที่ 320 ล้านบาท (+13.5% YoY) และ ปี 2568F เอาไว้ที่ 341 ล้านบาท (+6.8% YoY)

EKH เป็นหุ้น laggard เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF สิ้นปี 2568 ที่ 9.10 บาท จากเดิมที่ 8.90 บาท (ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567)

ปัจจัยเสี่ยงจาก COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพการเมืองไทยรอบใหม่ และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)