บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท ไทยฟู้ดส์ กรุ๊ป หรือ TFG เนื่องจากโรค ASF กำลังระบาดอยู่ในเวียดนาม อุปทานหมูน่าจะเพิ่มได้จำกัดในปี 2568F และหนุนให้ราคาหมูอยู่ในระดับแข็งแกร่งใกล้ๆ VND60,000/กก. ประกอบกับการขยายกำลังการผลิตในปีนี้รายได้จากเวียดนามในงวด 9M67 จึงเพิ่มถึง 119% คิดเป็น 11% ของรายได้รวม บริษัทคาดว่าจะขยายกำลังการผลิตฟาร์มหมูเป็น 1.5 ล้านตัว/ปีในปี 2568F จาก 9 แสนตัว/ปีในปี 2567F เราจึงคาดว่าสัดส่วนรายได้จากเวียดนามจะเพิ่มเป็น 14% ของรายได้รวมในปีหน้า

การขยายสาขาร้านค้าปลีก Thaifoods Fresh Market (TFFM) ชะลอลงในช่วง 9M67 เพราะกระบวนการคัดเลือกทำเลที่ตั้ง โดยเปิดสาขาใหม่เพียง 18 ร้านในช่วงเก้าเดือนแรกของปีนี้ แต่ TFG มั่นใจว่าการเปิดสาขาร้านใหม่จะเร่งตัวขึ้นใน 4Q67F ทำให้เพิ่มเป็น 420 ร้านในสิ้นปีนี้ จาก 368 ร้านเมื่อสิ้นงวด 3Q67 เพราะมีทำเลที่แน่นอนแล้วกว่า 450 ร้าน ขณะเดียวกัน บริษัทจะยังขยายสาขาเชิงรุกในปี 2568F โดยตั้งเป้าจะเพิ่มเป็น 600 ร้าน (เราใช้สมมุติฐานแบบอนุรักษ์นิยมที่ 520 ร้าน) ทั้งนี้ ในงวด 9M67 ยอดขายจากร้านค้าปลีกคิดเป็น 36% ของรายได้รวม (คาดว่าจะเพิ่มเป็น 43% ในปี 2568F) กว่าครึ่งของรายได้จากธุรกิจหมูในประเทศมาจากการขายผ่านร้านค้าปลีกของบริษัทเอง

เราปรับประมาณการกำไรปกติเป็น 3.26 พันล้านบาทในปี 2567F และ 3.63 พันล้านบาทในปี 2568F (+11% YoY) เนื่องจากปรับลดสมมุติฐานราคาขาย และ ต้นทุนอาหารสัตว์ลงเราคาดว่าการเติบโตของกำไรในปี 2568F จะถูกขับเคลื่อนโดยยอดขายที่คาดว่าจะโต 9% เพราะการขายธุรกิจทั้งในเวียดนามและร้านค้าปลีก รวมถึงมีรายได้จากการส่งออกเพิ่มขึ้น สัดส่วนยอดขายที่ดีขึ้น และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงน่าจะช่วยให้รับผลกระทบจากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำได้ เนื่องจาก 64% ของหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยของบริษัทเป็นหนี้ระยะสั้น

เรายังคงคำแนะนำซื้อ TFG แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568F ลงเหลือ 5.05 บาท จากเดิม 6.10 บาท เนื่องจากเรา derate PER ลงเหลือ 9.7x (เท่ากับค่าเฉลี่ย) จากเดิม 11.8x เพื่อสะท้อนถึงการเติบโตที่กลับมาอยู่ในระดับปกติ

ปัจจัยเสี่ยงต้นทุนอาหารสัตว์ และ ค่าระวางขนส่งสูงขึ้น,เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาเนื้อสัตว์อ่อนแอ

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)