บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท จีเอฟพีที หรือ GFPT การส่งออกไก่ไทยอยู่ในเกณฑ์ที่แข็งแกร่งในปี 2567F และ มีแนวโน้มจะแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2568F จากอุปสงค์ในตลาดหลัก อย่างเช่น ยุโรป และ ญี่ปุ่น ในขณะเดียวกัน ราคาส่งออกน่าจะยังอยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกับในปี2567F ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมุติฐานยอดขายปี 2567F ขึ้นอีกเล็กน้อย 1% เป็น 1.94 หมื่นล้านบาท (+2% จากปี 2567F)เราคาดว่ายอดขายในธุรกิจอาหารจะเพิ่มขึ้น 5% YoY จากยอดขายทางอ้อม และ ยอดขาย byproduct ในประเทศ เนื่องจากกำลังการผลิตของโรงเชือดแห่งใหม่เพิ่มเข้ามาใน 2H68F (+100%) อย่างไรก็ตาม ยอดขายในธุรกิจฟาร์มน่าจะลดลง 3% เพราะต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง เนื่องจากราคาขายไก่เป็นให้กับ JVs (GFN) เป็นแบบ cost plus

GPM จะถูกกระทบจากค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น และค่าจ้างแรงงาน

ถึงแม้ว่าการส่งออกจะมีแนวโน้มสดใสมากขึ้น แต่เรายังคงระมัดระวังกับผลประกอบการของ GFPT ในปี 2568F โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง 11% YoY เหลือ 1.79 พันล้านบาท (ปรับลดลง6% จากเดิมที่ 1.90 พันล้านบาท) เนื่องจากเราปรับลดสมมุติฐานGPM ลง เพราะคาดว่าต้นทุนแรงงานที่เพิ่มขึ้นจากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ และ ค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจากโรงงานใหม่จะเป็นสองปัจจัยหลักที่ฉุด GPM นอกจากนี้ ราคา byproduct ในประเทศที่ลดลงยังเป็นอีกหนึ่งปัจจัยลบที่กดดัน margin ในปีหน้าด้วยดังนั้น เราจึงคาดว่า GPM ในปี 2568F จะอยู่ที่ 12.7% (ปรับลดลง0.6ppt) จากที่คาดว่าจะอยู่ที่ 14.3% ในปี 2567F นอกจากนี้ เรายังคาดว่า GFN จะเผชิญแรงกดดันทางด้าน margin จากค่าจ้างที่แพงขึ้นเช่นกัน เนื่องจากอุตสาหกรรมไก่ในส่วนของกระบวนการชำแหละไก่เป็นอุตสาหกรรมที่เน้นใช้แรงงาน ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการส่วนแบ่งกำไรจาก GFN และ JVs ทุกแห่งลง 5% และ2% ตามลำดับ

เรายังคงคำแนะนำถือ แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 11.20 บาท จากเดิม 11.90 บาท อิงจาก PER ที่ 7.9xหรือเท่ากับ -1.5S.D. ถึงแม้เราจะมองบวกมากขึ้นกับแนวโน้มการส่งออก เพราะอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากยุโรป และ ญี่ปุ่น แต่เราคาดว่าผลประกอบการจะยังไม่น่าตื่นเต้นในระยะสั้น และ ระยะกลาง

ปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาขาย

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)