บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท เจริญโภคภัณฑ์อาหารหรือ CPF เราคาดว่ายอดขายของ CPF จะเพิ่มขึ้น 5% ในปี 2568F เนื่องจากราคาหมูในไทยแข็งแกร่ง และ อุปสงค์การบริโภคในเวียดนามแข็งแกร่ง เราคิดว่าโรค ASF ที่ระบาดในเวียดนามอยู่ในช่วงนี้น่าจะยังส่งผลให้อุปทานหมูในเวียดนามจำกัด ทำให้เราปรับเพิ่มสมมุติฐานราคาหมูในเวียดนามปี 2567F ขึ้นอีก 2% และ ปี 2568F ขึ้นอีก 9% เป็น VND60,000/กก. สำหรับทั้งสองปี นอกจากนี้ เราคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงจะเป็นปัจจัยที่ช่วยหนุน GPM และ บรรเทาผลกระทบจากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ โดยเราคาดว่า GPM ของ CPF ในปีนี้จะอยู่ที่ 14.4% และ ปีหน้าจะอยู่ที่ 14.0% (เพิ่มขึ้นจากสมมุติฐานเดิมที่ 12.8%) จึงคาดว่ากำไรจากการดำเนินงาน CPF จะยังแข็งแกร่งอยู่ที่ 3.56 หมื่นล้านบาท แม้ว่าจะลดลงเล็กน้อยจาก 3.65 หมื่นล้านบาทที่คาดเอาไว้ในปี 2567F

เราปรับลดสมมุติฐานราคาหมูปีนี้ลง 3% เป็น CNY17.0/กก. และ คงสมมุติฐานปี 2568F เอาไว้เท่าเดิมที่ CNY16.5/กก. เนื่องจากคาดว่าการบริโภคในประเทศจีนน่าจะยังอ่อนแอ ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการส่วนแบ่งกำไรจาก JVs และ บริษัทร่วมในปี 2567F ลง 18% เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงของ CTI (บริษัทร่วมที่ดำเนินธุรกิจอาหารสัตว์ และ ฟาร์มหมูในประเทศจีน) อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยที่ลดลง และ นโยบายลดภาระหนี้ของบริษัทน่าจะทำให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงทั้งในปี 2567F และ 2068F

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ลงเล็กน้อย 2% เป็น 2.05 หมื่นล้านบาท เนื่องจากคาดว่าส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจะหักล้างไปกับกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพที่เพิ่มขึ้น และ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง ขณะเดียวกัน เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิในปี 2568F ขึ้นอีก 25% เป็น 1.85 หมื่นล้านบาท เนื่องจากเราปรับเพิ่มสมมุติฐาน GPM ขึ้นอีก 1.2ppts เพราะ margin จากธุรกิจปศุสัตว์ในต่างประทศมีแนวโน้มจะดีกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้อย่างมากเพราะสมมุติฐานราคาหมูในเวียดนามสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคาหมูในประเทศจีนลดลง และ GPM จะถูกกระทบจากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ เราจึงคาดว่ากำไรของ CPF ในปีหน้าจะลดลง 10% YoY

เรายังคงคำแนะนำซื้อ CPF และ ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2568 เป็น 29.00 บาท (ธุรกิจค้าปลีก 22.20 บาท และ ธุรกิจการเกษตร 6.80 บาท) จากเดิมที่ 28.50 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ราคาเนื้อสัตว์ผันผวน

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)