เรายังคงมองบวกกับแนวโน้ม DELTA โดยคาดว่าจะได้อานิสงส์จากอุปสงค์ server ที่เพิ่มขึ้น เพราะยอดขาย server คิดเป็น 30% ของรายได้รวม ยอดขายยังมี upside อีกจาก Delta Taiwan เพราะความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ และ ผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งตามบทวิเคราะห์ของ KGI Taiwan เรื่อง Delta Electronics: strong AI value proposition shoring up margin คาดว่ารายได้จาก AI server คิดเป็น 12-13% ของรายได้รวมในปี 2568F เพิ่มจาก 6% ในปี 2567F เราคาดว่าคำสั่งซื้อที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่เพิ่มจาก Delta Taiwan จะส่งผลบวกต่อ Delta Thailand ด้วย คำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นจาก Delta Taiwan ทำให้ค่าธรรมเนียม royalty fee เพิ่มขึ้น เราปรับเพิ่มสมมุติฐานยอดขาย 3-4%, อัตรากำไรขั้นต้น 10-20bps และ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย 10-20bps เพื่อสะท้อนถึงยอดขายที่อาจจะได้เพิ่มจาก Delta Taiwan เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F เล็กน้อย 3% และ ปี 2569F อีก 4% คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักปี 2568F จะเพิ่มขึ้น 12% YoY และ ปี 2569F จะเพิ่มขึ้น 14% YoY

มีความเสี่ยงที่ต้องจับตา ได้แก่ i) ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับค่าธรรมเนียม royalty fees และ ii) ความเสี่ยงจากการที่อัตราภาษีสูงขึ้นตาม global minimum tax rate scheme (อัตราภาษี DELTA อยู่ที่ 3-5% เพราะได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BOI) หากนำ global minimum corporate tax มาใช้ อัตราภาษีนิติบุคคล DELTA จะเพิ่มเป็น 15% ทำให้ประมาณการกำไรปี 2568F มี downside 10%

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2568 เป็น 111.00 บาท จากเดิม 102.00 บาท เพื่อสะท้อนสถานะที่ดีของบริษัทแต่ราคาปิดล่าสุดยังคงมี downside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีก 26% เราจึงยังคงคำแนะนำ “ขาย”

ปัจจัยเสี่ยงจากภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น