บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) อัปเดตบริษัท บางกอก เชน ฮอสปิทอล หรือ BCH จากการประชุมนัดสุดท้ายระหว่างสำนักงานประกันสังคม (SSO) และโรงพยาบาลต่างๆ เกี่ยวกับการจ่ายค่ารักษาพยาบาลโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (RW>2) ในวันที่ 6 ธันวาคม 2567

หลังจากประกาศงบ 3Q67 เราประเมินเบื้องต้นว่า ผลการดำเนินงาน BCH น่าจะแผ่วลง QoQ ใน 4Q67F แนวโน้มที่สำคัญและน่าสนใจของธุรกิจมีดังนี้

i) ประเด็นผู้ป่วยคูเวต เราคาดว่าจะเห็นความคืบหน้าหลังปีใหม่ เพราะมีการขอรายการค่ารักษาต่างๆ ของ WMC ช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา เราคิดว่าผู้ป่วยคูเวตที่มี intensity สูงจะกลับมาใช้บริการอีกครั้ง แต่ยังไม่แน่ชัดว่ารัฐบาลคูเวตจะตัดสินใจเมื่อไหร่ หากผู้ป่วยชาวคูเวตกลับมาจะส่งผลบวกต่อผลบวกต่อ BCH เพราะจะทำให้ทั้งรายได้, margin และ กำไรในอนาคตดีขึ้นกว่าประมาณการในปัจจุบันของเรา

ii) SSO จะรับประกันการจ่ายเงินสำหรับกรณี RW>2 จากปี 2568 เป็นต้นไป โดยBCH เราคิดว่าประเด็นการจ่ายค่า (RW>2) กดดันผลประกอบการบริษัทมาหลายปีแล้ว เพราะมักจะมีความเสี่ยงที่จะได้รับชำระเงินจาก SSO ที่อัตรา 12,000 บาท/RW ในไตรมาสสุดท้ายของปีสาเหตุเพราะจัดสรรงบประมาณสำหรับ RW>2 ไว้ไม่เพียงพอ โดยในปี 2566 อัตราค่า RW>2ช่วงสองเดือนสุดท้ายของปีถูกปรับลดลงมาอยู่ที่ 7,200 บาท/RW ทำให้ต้องประชุมร่วมกันระหว่าง SSO และ โรงพยาบาลต่างๆ ที่ร่วมให้บริการ SSO หลังประชุมรอบที่สอง คณะกรรมการของ SSO ตกลงรับประกันว่าจะจ่ายที่อัตรา 12,000 บาท/RW จากปี 2568 ไป ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกสำหรับ BCH เพราะจะทำให้รายได้จาก RW>2 ในอนาคตแน่นอนมากขึ้น

iii) กรมธรรม์ประกันแบบร่วมกันจ่าย บริษัทประกันจะออกประกันรูปแบบใหม่โดยไม่เพิ่มเบี้ยสำหรับผู้ป่วยใช้สิทธิ์ประกันเราคิดว่ากรมธรรม์แบบร่วมกันจ่ายจะใช้กับผู้ป่วยที่มี intensityสูง ซึ่งผู้ป่วยจะต้องจ่ายค่ารักษาส่วนที่เกินกว่าค่าใช้จ่ายตามกรมธรรม์ โดยผู้บริหารBCH มองกลางๆ กับประเด็นนี้

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ไว้ที่ 1.48 พันล้านบาท (+5.5% YoY) และปี 2568F ที่ 1.78 พันล้านบาท (+19.6% YoY) การที่ SSO จะจ่ายค่า RW>2 ที่ 12,000 บาท/RW จะทำให้ประมาณการกำไรของเรามี upside อีก 2% ต่อปี

เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2568 ที่ 21.70 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากการชำระเงินของ SSO, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)