บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัทบ้านปูหรือ BANPU เราคาดว่าผลประกอบการ 4Q67F จะดีดตัวขึ้น QoQ ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 830 ล้านบาทใน 3Q67 เพราะกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้นคาดบริษัทจะบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนก้อนใหญ่ ดีขึ้นจากที่ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 8.6 พันล้านบาทใน 3Q67 เพราะค่าเงินบาทอ่อนค่าลงประมาณ 1.7 บาท/ดอลลาร์ฯ ในงวด 4QTD67

แต่หากไม่รวมกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลัก 4Q67F จะลดลง QoQ เนื่องจาก i) ยอดผลิตถ่านหินลดลง, ii)ต้นทุนถ่านหินสูงขึ้น และ iii)ปิดโรงไฟฟ้าถ่านหินตามแผนหลายโรง เราคาดว่ายอดผลิตถ่านหินของ BANPU จะลดลง 16% QoQ เหลือ 6.8 ล้านตัน เพราะผู้บริหารวางแผนผลิตลดลงทั้งที่อินโดนีเซียและออสเตรเลีย ส่งผลให้ต้นทุนถ่านหินเพิ่มขึ้น QoQ โดยเฉพาะในออสเตรเลียจากภาวะทางธรณีวิทยาที่ทำให้ขุดเหมืองได้ยาก

นอกจากนี้ยังคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานของธุรกิจโรงไฟฟ้าจะลดลง เพราะจะมีแผนปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าดังต่อไปนี้ i) unit #2 ของโรงไฟฟ้า BLCP นาน17 วัน, ii) unit #1
และ #2 ของโรงไฟฟ้าหงสานาน 22 วัน, iii) โรงไฟฟ้า Temple I นาน 31 วัน, iv)โรงไฟฟ้า Temple II นาน 40 วัน ฯลฯ แต่เรา คาดว่าราคาขายถ่ายหินเฉลี่ย (ASP) ของBANPU จะเพิ่มขึ้น QoQ หลังจากที่ราคาถ่านหินอ้างอิง NEX ใน 4QTD67 ขยับเพิ่มขึ้น 1% QoQ เป็นUS$143/ton จากอุปสงค์ในหน้าหนาว

เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2567F ลง 59% เหลือ 2.8 พันล้านบาท เนื่องจากต้นทุนถ่านหินแพงขึ้นโดยปรับเพิ่มต้นทุนถ่านหินโดยรวมปีนี้ขึ้น 4% เป็น US$70/ton และในปี 2568F ขึ้น 15%เป็น US$67/ton จากผลกระทบของปัญหาทางเทคนิคในระยะสั้นที่เหมืองในอินโดนีเซียในช่วงต้นปีนี้และความท้าทายของภาวะทางธรณีวิทยาต่อการทำเหมืองที่ออสเตรเลียตลอดทั้งปี อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มสมมุติฐานราคาถ่านหินอ้างอิง NEX ปี 2567F ขึ้น 15% เป็น US$138/ton และปี 2568F ขึ้น33% เป็น US$120/ton หลังราคาถ่านหินทรงตัวในระดับสูงที่ US$137/ton ใน YTD67 เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568F ขึ้นอีก 3% เป็น 4.7 พันล้านบาท

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 6.00 บาท เรายังคงคำแนะนำถือ BANPU เนื่องจากนักลงทุนสถาบันที่เป็นกังวลกับผลกระทบของถ่านหินต่อภาวะโลกร้อนให้ความสนใจหุ้น BANPU ลดลง ทั้งนี้ในงวด 9M67 กำไรกว่า 75% ของ EBITDA รวมมาจากเหมืองถ่านหินและธุรกิจโรงไฟฟ้าถ่านหิน

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคาถ่านหิน และการปิดโรงไฟฟ้านอกแผน

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)