บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นกลุ่มธนาคาร เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงตามฤดูกาล และบันทึกการด้อยค่าของสินทรัพย์ในไตรมาสสุดท้ายของปีจึงคาดว่ากำไรจะลดลงมากถึงประมาณ 20% QoQ โดยเฉพาะ 3 ธนาคารใหญ่ ได้แก่ BBL, KBANK และ KTB แต่เมื่อเทียบ YoY กำไรน่าจะทรงตัว YoY ใน 4Q67 เราคาดว่าสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้น QoQ จากอุปสงค์ตามฤดูกาลของสินเชื่อธุรกิจ, NIM จะลดลง และค่าใช้จ่าย (credit cost) จะทรงตัวในระดับสูงคาดว่า KBANK และ KTB จะมีกำไร FVTPL สูงจากการลงทุนในตราสารหนี้

BBL และ TTB ส่งสัญญาณว่าต้นทุนเงินฝากเริ่มจะลดลงเพราะเงินฝากที่มีต้นทุนสูงทยอยครบกำหนดถูกแทนที่ด้วยเงินฝากที่มีต้นทุนลดลง สถานการณ์นี้ช่วยให้บริหารต้นทุนเงินฝากให้ลดลงได้ และ เกือบจะชดเชย yield ที่ถูกกดดันจากการลดดอกเบี้ยนโยบายได้ เราคาดว่า NIM ของ BBL และ TTB จะลดลงประมาณ 5bps QoQ ขณะที่คาดว่า NIM ของ KKP จะลดลงมากเนื่องจากมีสัดส่วนสินเชื่อ yield ต่ำเพิ่มขึ้น

ถึงแม้ธนาคารส่วนใหญ่จะยังขยายสินเชื่อได้ QoQ ใน 4Q67 แต่แนวโน้มปี 2567 ยังซบเซา และ สินเชื่อน่าจะแทบไม่โตเพราะใช้กลยุทธ์ปล่อยกู้แบบระมัดระวังตั้งแต่ 1H67 เราใช้สมมุติฐานว่าสินเชื่อใน 4Q67 จะขยายตัว 1-1.5% QoQ แต่คาดว่าสินเชื่อเต็มปีของ BBL จะทรงตัว, ของ SCB, KTB KBANK และ TTB จะลดลง 7%, ของ KKP จะลดลง 6% และของ TISCO จะลดลง 3% สะท้อนถึงสินเชื่อ H/P ที่ลดลงอย่างมากตามยอดขายรถยนต์ในประเทศที่ตกฮวบ ซึ่งการเติบโตของสินเชื่อที่ระดับนี้ต่ำกว่าเป้าเต็มปีของธนาคารที่ 3-5% แต่อีกด้านหนึ่งคาดว่า credit cost จะเพิ่มเล็กน้อยใน 4Q67F เพราะธนาคารตั้งใจจะบริหารจัดการกำไร เราคาดว่า KBANK, KTB, SCB, TTB และ TISCO จะเพิ่ม credit cost แต่ BBL จะคงไว้ที่ระดับสูง

นอกจากแรงกดดันของ NIM และ credit cost แล้ว เราคิดว่าธนาคารส่วนใหญ่จะได้อานิสงส์จากการที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงอย่างมาก ซึ่งจะช่วยหนุนกำไร FVTPL ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาเป็นรายธนาคาร เราพบว่าฐานเงินทุนของ KBANK, KTB และ SCB เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งช่วงเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน จะทำให้ธนาคารสามารถสร้างสมดุลของกำไรได้ดีขึ้น เราชอบ BBL มากกว่าเพื่อนเพราะ credit cost ไม่เพิ่มขึ้น ขณะที่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงจะเป็นธีมหลักของ SCB, TTB และ TISCO ส่วน KBANK และ BBL อาจจะจ่ายปันผลมากกว่าที่ตลาดคาดเอาไว้

ปัจจัยเสี่ยงจาก NPLs เพิ่มขึ้น และตั้งสำรองเพิ่มขึ้น, รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)