บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท อิออน ธนสินทรัพย์ หรือ AEONTS กำไรสุทธิ 3Q67 อยู่ที่ 789 ล้านบาท (-4% QoQ, +12% YoY) สูงกว่าประมาณการของเรา 14% เพราะมีรายได้พิเศษ และค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ลดลงมาก ขณะเดียวกัน กำไรสุทธิงวด 9M67 อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (-1%) คิดเป็น77% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

AEONTS บันทึกรายได้พิเศษ 94 ล้านบาท จากการขายกิจการในเมียนมา นอกจากนี้ เนื่องจาก NPL เริ่มทรงตัว บริษัทจึงลด credit cost ใน 3Q67 ลงเหลือ 8% (จาก 8.7%ใน 2Q67) และ 8.5% ใน 9M67

รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ(NII) ลดลงในอัตราเร่งมากขึ้นที่ -4% QoQ และ YoY ใน 3Q67 และ ลดลง -3% ในงวด9M67 เนื่องจากมาร์จิ้นลดลง 70bps QoQ และ 30bps YoYเพราะยิดล์ถูกกดดัน และ ต้นทุนการระดมทุนเพิ่มขึ้นอย่างมาก ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นประมาณ3% QoQ และ YoY ใน 3Q67 และ เพิ่มขึ้น 5% ในงวด9M67 ทำให้กำไรก่อนตั้งสำรองฯ อยู่ในโหมดของการชะลอตัวด้วย

สินเชื่อยังคงหดตัว 2% QoQ และ 4% YoY สะท้อนถึงยอดการตัดหนี้สูญ (write-off) ในขณะเดียวกัน NPL เริ่มทรงตัว QoQ คิดเป็นสัดส่วน NPL อยู่ที่ 5.9% บริษัทจึงลดcredit cost ลง ทำให้สัดส่วน NPL coverage ลดลงมาอยู่ที่ 151% (จาก 158%)

หากไม่รวมรายได้พิเศษกำไรจากการดำเนินงาน PPOP ของ AEONTS ถือว่าค่อนข้างทรงตัว และแกว่งในช่วงแคบๆ ในช่วง 5-6 ไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งส่งผลสะท้อนทำให้ราคาหุ้นแกว่งตัวในช่วงแคบๆ ตามไปด้วย เทียบเท่าPE 10-12x ทั้งนี้ การที่บริษัทยังคงขยายสินเชื่ออย่างระมัดระวัง ทำให้สามารถเน้นไปที่การบริหาร credit cost มากกว่าการเติบโต เนื่องจากกำไรในงวด 9M67 คิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้นจึงมองว่าประมาณการของเรามี upside อีกประมาณ 5% เราแนะนำถือและ ยังคงราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 132.5 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจาก NPL ผันผวน กระทบค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองฯ

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)