บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น หรือ ITC เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q67 จะอยู่ที่ 815 ล้านบาท (+6% YoY, -17% QoQ) คาดว่ายอดขายจะทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 8% QoQ เป็น 4.80 พันล้านบาทจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นในตลาดสหรัฐเป็นหลัก เราคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 14.4% ในปี 2567F ต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 15-17%เล็กน้อย เพราะความล่าช้าในการจัดส่งสินค้าบางส่วนช่วง2 สัปดาห์สุดท้ายของปี เราคาดว่า GPM จะลดลง 7.0 ppts QoQเหลือ 22.7% เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น (ราคาปลาทูน่าเพิ่มขึ้น 9% QoQ), ต้นทุนแรงงานสูงขึ้น, มีการจัดโปรโมชั่นส่งเสริมการขาย และไม่มีการกลับรายการสำรองสินค้าคงคลังเหมือนกับใน 3Q67 เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะลดลงเล็กน้อย QoQ เหลือ 9.0% จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าค่าใช้จ่ายในการบริหารจะเพิ่มขึ้นเพราะมีค่าที่ปรึกษาในโครงการปรับเปลี่ยนธุรกิจ เราคาดว่า ITC น่าจะบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนเล็กน้อย 17 ล้านบาทในไตรมาสนี้ จากบันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 43 ล้านบาทใน 4Q66 และ 50 ล้านบาทใน 3Q67

ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลกระทบจากเกณฑ์ภาษีเงินได้นิติบุคคลขั้นต่ำทั่วโลกหรือ GMT จะเป็นประเด็นกดดัน ITC เพราะบริษัทอยู่ระหว่างการประเมินผลกระทบ เราคาดว่า ITC อาจจะมี downside ได้มากถึง 11% ถ้าหากบริษัทต้องจ่ายภาษีเงินได้ที่อัตรา 15% จากที่เราประเมินไว้ในปี 2567F เพียง 4% อย่างไรก็ตาม อัตราภาษีอาจจะต่ำกว่า 15% ก็ได้ ขึ้นอยู่กับการจัดสรรภายในเครือ Thai Union Group ซึ่งยังไม่ชัดเจน นอกจากนี้ ITC ยังคาดว่าจะมีมาตรการเพิ่มเติมจาก BOI มาช่วยบรรเทาผลกระทบจากค่าใช้จ่ายภาษีที่เพิ่มขึ้นขณะเดียวกันผลกระทบจากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำน่าจะอยู่ที่ประมาณ 2% ของกำไรสุทธิปี 2568F เรายังไม่ได้ใส่ 2 ปัจจัยลบนี้เข้ามาในสมมุติฐานของเรา

เรายังคงคำแนะนำถือ ITC แม้ว่าราคาหุ้นที่ลดลงช่วงที่ผ่านมาจะทำให้มี upside อย่างมากจากราคาเป้าหมายปี 2568 ของเราที่ 25.25 บาท เพราะคาดว่าในระยะสั้นจะถูกกดดันจากประเด็น GMT, กำไรที่ลดลง QoQ ใน 4Q67F การส่งออกอาหารสัตว์ที่มักจะเป็นช่วง low season ในไตรมาสแรก ขณะเดียวกัน เรามองแนวโน้มการเติบโตของยอดขายปี 2568 แบบระมัดระวังมากขึ้น หลังจากที่ยอดขายของบริษัทน่าจะพลาดเป้าในปี 2567

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ, อัตราแลกเปลี่ยน และ การแข่งขันในตลาด

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)