บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์บริษัท ดูโฮม( DOHOME)เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q67 จะอยู่ที่157 ล้านบาท (-20% YoY, +104% QoQ) จะทำให้กำไรสุทธิในปี 2567 อยู่ที่ 671 ล้านบาท (+15% YoY) สอดคล้องกับประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

เราคาดว่ายอดขายใน 4Q67 จะเพิ่มขึ้นเป็น 7.9 พันล้านบาท (+7% YoY, +7% QoQ) ซึ่งจะทำให้ยอดขายในปี 2567 อยู่ที่ 3.12 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว YoY) สอดคล้องกับประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา ยอดขายที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล และ same-store-sales growth ที่เป็นบวกถึงแม้ว่า SSSG ในเดือนธันวาคมจะลดลงเหลือ 1-2% (จาก 3-4% ในเดือนตุลาคม และ พฤศจิกายน) แต่เราคาดว่า SSSG ใน 4Q67 จะยังเป็นบวกที่ประมาณ 3% (จาก -9% ใน 4Q66 และ -4.5% ใน 3Q67)

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q67 จะอยู่ที่ 16.9% (ทรงตัว YoY, +40bps QoQ) เพราะ product mix ดี (จากสินค้า house brand) และ อัตรากำไรขั้นต้นของเหล็กมีเสถียรภาพมากขึ้นจาก 7% ใน 3Q67 เป็น 9-10% ใน 4Q67 ยอดขายเหล็กคิดเป็น 30% ของยอดขายรวม จะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2567 อยู่ที่ 17.1% (+1.4ppts YoY) ต่ำกว่าสมมุติฐานเต็มปีของเราที่ 17.3% เล็กน้อย ทั้งนี้ เนื่องจากบริษัทไม่ได้เปิดสาขาใหม่เพิ่มใน 4Q67 และ ใน 1Q68 ดังนั้น จึงไม่มีต้นทุนก่อนเปิดดำเนินการสาขาใหม่ เราจึงคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะทรงตัวอยู่ที่ 14.0% ใน 4Q67 (จาก 13.9% ใน 4Q66 และ 14.7% ใน 3Q67)

เราคาดว่ายอดขายจะฟื้นตัวในปี 2568 เนื่องจาก i) บริษัทจะเดินหน้าขยายสาขาใหม่เพิ่ม 2-3 ร้านในปี 2568 และ ii) same store sales growth น่าจะเป็นบวกได้ จากการบริโภคในภาพรวมที่น่าจะดีขึ้นจากทั้งภาครัฐ และ เอกชน (หลังจากที่ same store sales หดตัวติดต่อกันมาสองปีแล้ว) อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายังมีความท้าทายอยู่บ้างในเชิงของอัตรากำไรขั้นต้น เพราะราคาเหล็กน่าจะลดลงในปี 2568 หลังจากที่ผู้เชี่ยวชาญระดับโลกคาดว่าอุปสงค์เหล็กในปี 2568 จะอ่อนแอโดยลดลง 1% YoY เพราะอุปสงค์ที่ลดลงจากประเทศหลักที่ใช้เหล็กอย่างจีน (50% ของอุปสงค์รวม) ทั้งนี้ เนื่องจากยอดขายเหล็กคิดเป็นประมาณ 30% ของรายได้รวมของ DOHOME ดังนั้น ราคาเหล็กที่ลดลงอาจเป็นแรงกดดันทางด้านของ margin

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 10.50 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)