บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทเมืองไทย แคปปิตอลหรือMTCคาดว่ากำไร 4Q67F จะอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (+3% QoQ, +20% YoY), +21% YoY ในปี 2567F บริษัทส่งสัญญาณว่าสินเชื่อจะโตใกล้เคียงกับไตรมาสก่อน เราคาดว่าสินเชื่อจะขยายตัวประมาณ 2-3% QoQ และ 15% YoY สินเชื่อใหม่จะเน้นที่สินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ และ รถมอเตอร์ไซค์ นอกจากนี้บริษัทยังคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้หมายความว่า yieldสินเชื่อน่าจะทรงตัว

เราคาดว่าต้นทุนการระดมทุนจะเร่งตัวขึ้นจากการออกหุ้นกู้สกุล USD ซึ่งมีต้นทุนสูงในเดือนตุลาคม 2567 และ การระดมทุนใหม่เพื่อทำการรีไฟแนนซ์ด้วยต้นทุนที่สูงขึ้น เราคาดว่าต้นทุนการระดมทุนจะเพิ่มขึ้นประมาณ 30bps QoQ และ 50bps YoY ซึ่งกดดันให้ margin ลดลง

บริษัทบอกว่า NPL ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ และมีแนวโน้มจะทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อยเพราะได้อานิสงส์จากมาตรการแจกเงินในช่วงเดือนตุลาคม 2567 ซึ่งช่วยให้ยอดเก็บหนี้ดีขึ้น และรายได้ภาคเกษตรที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม คชจ. สำรองฯ (credit cost) น่าจะยังทรงตัวอยู่ที่ระดับสูงเพื่อเพิ่ม NPL coverage ซึ่งปัจจุบันอยู่ <130% เราใช้สมมุติฐาน credit cost ใน 4Q67 ที่ประมาณ 3% และ ปี 2567 ที่ 304bps

MTC ขยายสินเชื่อในอัตราที่ชะลอลงในช่วง 4-5 ไตรมาสที่ผ่านมาและน่าจะทำให้สินเชื่อขยายตัว 15% ในปี 2567F โดยเรามองว่าแนวโน้มปี 2568 น่าจะเป็น เช่นเดียวกัน ขณะเดียวกัน บริษัทคาดว่าแรงกดดันทางด้านต้นทุนการระดมทุนจะยังดำเนินต่อไปตลอด 1H68F แต่จะลดลงใน 2H68F จากภาวะตลาดพันธบัตรที่ไม่ปกติ และ การกู้สินเชื่อระหว่างประเทศที่มีต้นทุนดอกเบี้ยสูงขึ้น ทั้งนี้ ในส่วนของมาตรการช่วยเหลือเฟส 2 ที่จะนำมาใช้กับฐานลูกค้าของบริษัทนอนแบงก์ ซึ่งในเบื้องต้นจะคิดที่อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ปัจจุบัน -10% เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F ลง 3.5% จากการปรับลด yield สินเชื่อ และ ปรับลด credit cost ลง เราใช้ PE ปี 2568F ที่ 15.5x ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 50.5 บาท (จาก 52 บาท) เราจึงยังคงคำแนะนำถือ

ปัจจัยเสี่ยงจาก NPLs เพิ่มขึ้น และ credit cost เพิ่มขึ้นหลังจากที่ธนาคารแห่งประเทศไทย(ธปท.) ผ่อนคลายนโยบาย TDR, ไม่สามารถระดมทุนจากหุ้นกู้เพื่อมาใช้ขยายสินเชื่อ