บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท บัตรกรุงไทย หรือ KTC จากการที่ KTC รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (-2% QoQ +10% YoY) สูงกว่าประมาณการของเรา 7% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยกำไรสุทธิปี 2567 อยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท (+3%)

สินเชื่อดีดตัวขึ้น 4.7% QoQ แต่หดตัว 1% YoY เนื่องจากสินเชื่อบัตรเครดิตเพิ่มขึ้น 7% QoQ แต่ลดลง 1% YoY ขณะที่สินเชื่อส่วนบุคคล (P-loan) ยังทรงตัว QoQ และ เพิ่มขึ้น +1% YoY โดยการโตสินเชื่อสะท้อนการโตตามฤดูกาลของสินเชื่อบัตรเครดิต และขณะที่นโยบายการปล่อยกู้สินเชื่อ P-Loan

ยังเป็นไปอย่างระมัดระวัง สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนให้ NII ใน 4Q67 เพิ่มขึ้น 3% ทั้ง QoQ และ YoY และ NII ในปี 2567 เพิ่มขึ้น 5% ขณะเดียวกัน NIM ลดลงตาม yield สินเชื่อ 40bps QoQ และ ทรงตัว YoY ใน 4Q67 ขณะที่ต้นทุนการระดมทุนทรงตัว

ตัวเลข NPL เพิ่มขึ้นตามสินเชื่อ 6% QoQ แต่ลดลง 11% YoY ทำให้สัดส่วน NPL ต่อสินเชื่อรวม ลดลงเหลือ 1.95% ใน 4Q67 (จาก 2.2% ในปี 2566) ทั้งนี้ ตัวเลข NPL ของสินเชื่อ P-loan ยังเพิ่มขึ้นเร็วกว่าของสินเชื่อบัตรเครดิต โดย NPL ของสินเชื่อบัตรเครดิตที่เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 8% YoY ขณะที่ NPL ของ P-loan เพิ่มขึ้น 12% QoQ แต่ลดลง 17% YoY ทั้งนี้ ค่าใช้จ่ายสำรองฯ(credit cost) เพิ่มขึ้นตามสินเชื่อเป็น 6.4% ใน 4Q67 และ เท่ากับงวด 9M67 (สูงกว่าปี 2566 ที่ 5.5%) โดยยังรักษาระดับ NPL coverage ไว้ในเกณฑ์สูงที่ 369%

เพื่อชดเชย credit cost ที่เพิ่มขึ้นตลอดปี 2567 และ สินเชื่อเต็มปีที่แทบไม่เพิ่มขึ้นเลย KTC จึงบีบค่าใช้จ่ายการดำเนินงานด้วยการตัดค่าใช้จ่ายด้านการตลาด ทำให้สัดส่วน C/I เหลือ 36.8% ใน 4Q67 ลดลง และ 37.5% ในปี 2567 (ต่ำกว่า benchmark ที่ 38-39%)

กำไรใน 4Q67 เพิ่มขึ้น 10% YoY ดีกว่าประมาณการเพราะ NIM ไม่ถูกกดดัน และ บริษัทบีบค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลงเพื่อชดเชย credit cost ที่สูงขึ้นขณะเดียวกันผลประกอบการปี 2567 ยังบ่งชี้ถึงกลยุทธ์ที่ระมัดระวังในการลด P-Loan แต่ไปขยายสินเชื่อบัตรเครดิตซึ่งมีความเสี่ยงต่ำกว่า เราคาดว่ากลยุทธ์การเติบโตในปี 2568 จะเป็นเช่นเดียวกับในปี 2567 และการลดลงของ credit cost ซึ่งจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร เรายังคงคำแนะนำถือ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 54 บาท

ปัจจัยเสี่ยง NPLs เพิ่มขึ้น และ credit cost เพิ่มขึ้น, NIM ถูกกดดัน Rising NPLs and credit costs, NIM pressure

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)