บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท อาฟเตอร์ ยูหรือ AU เราคาดว่า AU จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q67F อยู่ที่ 81 ล้านบาท (+72% YoY แต่ -3% QoQ) โดยที่ รายได้จากยอดขายรวมน่าจะเติบโต 31% YoY แต่ลดลง 3% QoQ อยู่ที่ 416 ล้านบาท ส่วนรายได้จาก non-café จะเป็นตัวหลักในการขับเคลื่อนการเติบโต โดยเติบโตถึงสามเท่า YoY และพุ่งขึ้น 44% QoQ อยู่ที่ 89 ล้านบาท หลังเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven และได้รับคำสั่งซื้อจากการบินไทยขณะเดียวกัน รายได้จากร้าน dessert café น่าจะเติบโตเป็นเลขสองหลัก YoY หนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของนักท่องเที่ยวต่างชาติ แต่จะลดลง 13% QoQ ด้วยผลลบจากภาวะน้ำท่วม ทำให้อุปสงค์การบริโภคลดลง โดยเฉพาะพื้นที่ภาคใต้ของไทย ขณะที่ การขยายสาขาใน 4Q67F เป็นไปอย่างช้าๆ โดยเปิดเพียงสาขาเดียวทำให้สาขารวมอยู่ที่ 62 ร้านสาขา

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะลดลงอยู่ที่ 64.0% (-0.9ppts YoY และ -1.4ppts QoQ ) เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมยอดขาย (sales mix) เมื่อยอดขายของ non-café ซึ่งมี margin ต่ำกว่ากลับเติบโตขึ้นอย่างมากอย่างไรก็ดี การยอดขายของ non-café ที่เพิ่มขึ้นช่วยลดสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายลงได้ราว 6.6 ppts YoY และ 1.3ppts QoQ อยู่ที่ 40.5% เราคาดว่าระดับอัตรากำไรจากการดำเนินงานจะยังคงแข็งแกร่งใกล้เคียงกับระดับในไตรมาสก่อนหน้าอยู่ที่ 24.5% ซึ่งดีขึ้นมากจาก 19.0% ใน 4Q66 เนื่องจากการประหยัดต่อขนาด

ผลประกอบการที่สะดุดใน 4Q67F ไม่น่าจะเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตในปี 2568 โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิจะทำสถิติสูงสุดใหม่เป็นปีที่สองติดต่อกันอยู่ที่ 342 ล้านบาท โดยที่ รายได้จากธุรกิจ non-café จะยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนหลักโดยเพิ่มขึ้น 53% YoY ทั้งนี้ สายการผลิตใหม่ (+30% ของ capacity ทั้งหมด) ได้เริ่มดำเนินการผลิตแล้วในเดือนมกราคม 2568 โดยจะปลดล็อกขีดจำกัดด้านการผลิตของสินค้า non-café ต่างๆ ได้ บริษัทมีแผนจะเปิดตัวขนมปังเนยสด (butter bun) รสชาติใหม่ๆ เร็ว ๆ นี้ เราคาดว่ากำไรจะกลับมาเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ใน 1Q68F

เราคงคำแนะนำซื้อ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 12.20 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากอุปสงค์การบริโภค, สภาพการแข่งขันในตลาดและค่าจ้างแรงงานเพิ่มขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)