บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท ท่าอากาศยานไทย หรือ AOT หลังจากที่ผ่านฤดูท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งไปแล้วในไตรมาสก่อนหน้า ผลประกอบการ AOT ยังคงดีขึ้นใน 1Q68 โดยกำไรสุทธิ 5.34 พันล้านบาท (+17.1% YoY, +25.1% QoQ) อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิยังต่ำกว่าประมาณการของเรา 13.2% และต่ำกว่า market consensus 7.7% โดยกำไรสุทธิใน 1Q68 คิดเป็น 22.9% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 2.34 หมื่นล้านบาท จำนวนผู้โดยสารใน 1Q68 อยู่ที่ 33.6 ล้านคน (+16.4% YoY, +15.4% QoQ) และจำนวนเที่ยวบินอยู่ที่ 204,549 เที่ยว (+14.8% YoY, +11.1% QoQ) รายได้อยู่ที่ 1.77 หมื่นล้านบาท (+12.5% YoY, +5.3% QoQ) ขณะที่ EBIT margin เพิ่มเป็น 41.4% จาก 41.0% ใน 1Q67 และ 37.6% ใน 4Q67 ทั้งนี้ รายได้จากธุรกิจการบินคิดเป็น 49.8% ของรายรวมของบริษัท ขณะที่รายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่การบินคิดเป็น 50.2% โดยสรุปแล้ว ผลการดำเนินงาน AOT ใน 1Q68 ยังคงสะท้อนภาพการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวไทยทั้ง YoY และ QoQ โดยเฉพาะในส่วนของนักท่องเที่ยวต่างชาติ อย่างไรก็ตาม กำไรยังเพิ่มขึ้นช้ากว่าที่คาดไว้ เนื่องจากมีการขอคืนพื้นที่เชิงพาณิชย์บางส่วน และค่าใช้จ่ายสูงเกินความคาดหมายเล็กน้อย

ในระยะสั้น AOT จะถูกกระทบจากการขอคืนพื้นที่เชิงพาณิชย์บางส่วนจากผู้รับสัมปทาน และการขอคืนพื้นที่สำนักงานบางส่วน ซึ่งจะจำกัดศักยภาพในการเพิ่มรายได้จากพื้นที่เชิงพาณิชย์ ซึ่งตามปกติแล้วจะมี margin อยู่ในระดับที่น่าพอใจ เมื่อมองต่อไปข้างหน้า เราคิดว่าการปรับแผนพัฒนาสนามบินน่าจะทำให้มาตรฐานสูงขึ้นสำหรับทั้งสนามบินที่ใหญ่ที่สุดของบริษัท (สนามบินสุวรรณภูมิ) และสนามบินที่คับคั่งที่สุด (สนามบินภูเก็ต) รวมถึงสนามบินอื่นๆ ที่อยู่ภายใต้การบริหารจัดการของ AOT ด้วย เรายังคงเชื่อว่าบริษัทจะปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสาร (PSC) อีกในอนาคต

เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ AOT ใน 2Q68 จะยังคงแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ เพราะเป็นช่วง high season ของการท่องเที่ยวในประเทศไทย อย่างไรก็ตาม เรามองว่าประมาณการกำไรปี FY2568F ของเรายังมี downside อยู่บ้างจากการที่รายได้ค่าเช่าพื้นที่สำนักงาน และการเช่าอสังหาริมทรัพย์ของภาครัฐอาจจะต่ำกว่าที่คาดไว้ เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี FY68 ที่ 71.50 บาท (ใช้ WACC 9% และ TG 3%)

ปัจจัยเสี่ยงจาก COVID-19 กลับมาระบาดใหม่, เศรษฐกิจถดถอย และความไม่สงบทางการเมืองไทย

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)