บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เอสซีจี แพคเกจจิ้ง หรือ SCGP เรามองแง่ดีมากขึ้นต่อธุรกิจบรรจุภัณฑ์ ขณะที่นักลงทุนยังคงสงสัยกับการฟื้นตัว มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมของจีนสำหรับปี’68 คาดว่า จะแข็งแกร่งกว่าในปี 67 โดยมุ่งเน้นสร้างความเชื่อมั่นผู้บริโภคและอสังหาริมทรัพย์ ต่างจากการอัดฉีดสภาพคล่องและปรับโครงสร้างหนี้ท้องถิ่นในอดีต การเปลี่ยนสู่อุปสงค์ในประเทศและลดการพึ่งพาส่งออกเพิ่มความน่าสนใจลงทุนของหุ้นกลุ่มผู้บริโภคและอสังหาริมทรัพย์

การพูดคุยของเรากับ SCGP และการตรวจสอบช่องทางยืนยันว่า 4Q67 เป็นจุดต่ำสุดของกำไร โดยฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปในปี’68F เราคาดว่า 1Q68F-2Q68F จะดีขึ้น QoQ แต่ยังคงลดลง YoY ขณะที่ 3Q68F-4Q68F ควรเห็นการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้น กำไรหลัก 1Q68F คาดว่าจะอยู่ที่400-500 ล้านบาท(+QoQ, -YoY) ขับเคลื่อนโดยการไม่มีค่าใช้จ่ายปรับปรุงสินค้าคงคลังมูลค่า 260 ล้านบาทการกลับมาดำเนินงานของหน่วย FB และการขยายตัวของอัตรากำไรจากปริมาณการขายที่สูงขึ้นในกระดาษบรรจุภัณฑ์และเยื่อละลาย ขาดทุนของ Fajar ควรจะลดลงจากปริมาณและอัตรากำไร
ที่ดีขึ้น ตลาดจะมองบวกมากขึ้นหลังได้รับข้อมูลเชิงบวกหลังการอัปเดตอุตสาหกรรมในวันที่ 10 เมษายน 68

เรายังคงคาดว่ากำไรสุทธิปี 68F จะลดลง 6% YoY ก่อนจะฟื้นตัว 18% YoY ในปี 69F โดยประมาณการของเราต่ำกว่าตลาด 10-15% นับตั้งแต่ต้นปีตลาดได้ปรับลดกำไรปี’68-69 ลง 35% และ 27% เศรษฐกิจจีนที่แข็งแกร่งขึ้น อาจหมายถึงอุปทานส่วนเกินที่ต่ำลงจากโรงงาน Tier 1 ที่ไม่ได้ใช้งาน อาจสนับสนุนการใช้กำลังการผลิตและมาตรการลดต้นทุนของ Fajar เพื่อลดดอกเบี้ยที่ 7% Fajar มีแนวโน้มจะระดมทุนเพื่อชำระหนี้ 16,000 ล้านบาทอาจช่วยประหยัดเงิน 300-400 ล้านบาทต่อปี

เราปรับเพิ่มคำแนะนำ SCGP เป็น “ซื้อ” จากเดิม “ขาย” พร้อมราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นที่ 19.00 บาท จากเดิม 15.00 บาท มาตรการกระตุ้นที่คาดจะแข็งแกร่งกว่าที่คาดและมุ่งเน้นการบริโภคควรผลักดันการปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบและพลังงาน ความเสี่ยงด้อยค่าจากการควบรวมกิจการ และความเสี่ยงรายประเทศ

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)