“วิกฤตความเชื่อมั่นในหมู่ผู้พัฒนาคอนโดฯ”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท แอล.พี.เอ็น.ดีเวลลอปเมนท์หรือ LPNเราตั้งสมมติฐานการเปิดโครงการใหม่ปี 2568F ที่ 5.5 พันล้านบาทต่ำกว่าเป้า LPN ที่ 6 พันล้านบาท ประมาณการพรีเซล (ยอดจอง) และรายได้ของเราอยู่ที่ 6 พันล้านบาท และ 4.5 พันล้านบาท (เทียบกับ 8 พันล้านบาทและ 5.5 พันบาทของ LPN ตามลำดับ) แต่อาจมีปัจจัยเสี่ยงด้านลบจากเหตุแผ่นดินไหวที่น่าจะทำให้ปัญหาอุปทานส่วนเกินตลาดคอนโดมิเนียมรุนแรงขึ้นอีก  เมื่ออิงจากข้อมูลจากศูนย์ข้อมูลอสังหาริมทรัพย์มีห้องคอนโดมิเนียมประมาณ 65,000 ยูนิตในกรุงเทพฯ และปริมณฑล ส่วนใหญ่ราคาต่ำกว่า 3 ล้านบาท/ยูนิต ขณะที่ พรีเซล 1Q68 ที่ 1.55 พันล้านบาท (คิดเป็น 25% จากประมาณการเต็มปีของเรา และ 19% จาก guidance ของ LPN) ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 16% YoY

กำไรปี 2567 ที่ 110 ล้านบาทแย่ลง 95% จาก 2.4 พันล้านบาทในปี 2558ในช่วงปี 2560-2562 กำไร LPN ลดเหลือเฉลี่ย 1.2 พันล้านบาทต่อปีลดเกือบ 50% จาก 2.2 พันล้านบาทในช่วงปี 2554-2558 อีกทั้งการระบาดของโควิด-19 ช่วงปี 2563-2564 กดดันโครงการคอนโดมิเนียมระดับล่างด้วยซึ่งได้รับผลกระทบจากหนี้ครัวเรือนสูง กำลังซื้อแย่ลง และมาตรการให้สินเชื่อที่เข้มงวด

โครงการที่โดดเด่น 120 โครงการส่วนใหญ่ของ LPN เป็นคอนโดมิเนียม low-rise ได้รับความเสียหายเล็กน้อยเมื่อเทียบกับอาคารสูงของบริษัทผู้พัฒนาอสังหาฯรายอื่น ๆ บริษัท แอลพีพี พร็อพเพอร์ตี้ แมเนจเมนท์ (LPP)  บริษัทในเครือซึ่งเป็นนิติบุคคลอาคารชุดได้รับคำชื่นชมจากผู้ซื้อสำหรับการดูแลทรัพย์สินหลังเกิดเหตุการณ์ ประเด็นนี้น่าจะช่วยเพิ่มมูลค่าให้กับแบรนด์ในระยะยาวทั้งนี้ LPP ได้เลื่อนแผนการเสนอขายหุ้น IPO ออกไปอีกสองสามปี

แต่ในระยะสั้น LPN ก็เหมือนกับบริษัทๆ ที่กำลังเผชิญกับความท้าทาย จาก i) วิกฤตความเชื่อมั่น ii) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว iii) ตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่อ่อนแอ และ iv) หนี้ครัวเรือนสูงกับกำลังซื้อที่อ่อนแอในกลุ่มผู้ซื้อระดับล่าง  เราปรับลดประมาณการกำไรลง 60% ที่ 131 ล้านบาทในปี 2568F  กำไรสุทธิปี 2568F อาจฟื้นตัว YoY ได้เพราะไม่มีรายการขาดทุนพิเศษ แต่กำไรปกติยังคงซบเซา ส่วนงบดุลยังแข็งแกร่งพอรับมือกับการเปลี่ยนแปลงได้  เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” ประเมินราคาเป้าหมายที่ 1.60 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ โอกาสมีนโยบายกระตุ้นจากภาครัฐ การให้สินเชื่อมีความเข้มงวดมากขึ้นท่ามกลางภาวะหนี้สิ้นภาคครัวเรือนสูงยืดเยื้อรวมทั้งการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)