“ลุ้นพลิกกลับเป็นกำไรสุทธิใน 2H68”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทบริษัททรู คอร์ปอเรชั่น หรือ TRUE วันที่ 9 พฤษภาคมนี้TRUE น่าจะรายงานขาดทุนสุทธิ 1Q68F ที่ 415 ล้านบาท (เทียบกับขาดทุนสุทธิ 7.5 พันล้านบาทใน 4Q67 และ 769 ล้านบาทใน 1Q67) ดีขึ้น YoY จากการเติบโตของรายได้รวม, การรับรู้มูลค่าของ synergy ต้นทุนดอกเบี้ยลดลง แต่กำไรหลักน่าจะทำสถิติสูงสุดต่อเนื่องที่ 3.57 พันล้านบาท (+6% QoQ และ +364% YoY) คิดเป็น 16% ของกำไรปี 2568F ของเรา กำไรหลักพุ่งYoY จะเกิดจาก synergy ด้านต้นทุน, ต้นทุนดอกเบี้ยลดลง รายได้เติบโตดี กำไรที่เพิ่ม QoQ จะมาจากต้นทุนลดลง    เราคาดว่ารายได้บริการมือถือจะแผ่วลง -0.9% QoQ และ -0.1% YoY จาก blended ARPU ลดลงที่ 213 บาท (+4% YoY แต่ -0.9% QoQ) ทั้งๆที่ผู้ใช้บริการจะเพิ่มขึ้น 72,000 ราย (นำโดย prepaid) รายได้ธุรกิจ fixed broadband (FBB) คาดว่าจะเพิ่ม 3% YoY และ 1% QoQ จาก ARPU เพิ่มอยู่ที่ 524 บาท (+4% YoY และ +0.4% QoQ) ลูกค้าเพิ่มสุทธิ 25,000 ราย

เรามีมุมมองบวกน้อยลงหลังราคาหุ้น TRUE พุ่งขึ้นช่วงที่ผ่านมาสะท้อนประกอบการที่แข็งแร่งและปัจจัยบวกต่าง ๆ ได้รวมไว้ในราคาหุ้นแล้ว ได้แก่:

i)  รับรู้มูลค่าของ synergy ที่ใหญ่ที่สุดไปแล้วในปี 2567 – synergy ด้านการประหยัดต้นทุนที่ได้จากการปรับขนาดองค์กร, ลดค่าคอมมิชชั่น ลดภาระหนี้ส่วนที่ใหญ่สุดไปแล้วในปี 2567 โดย TRUE ลดเสาสัญญาณลง 10,600 เสาในปี 2567 (เทียบกับ 2,500 เสาในปี 2566) ปี 2568 จะเหลือเสาสัญญาณที่ต้องลด 5,000 เสา บ่งชี้ถึงการประหยัดต้นทุนที่จะน้อยลงมาก ขณะที่ ARPU ของธุรกิจมือถืออาจชะลอจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ชะลอลงและการบริโภคในประเทศที่ระมัดระวังขึ้น

ii)  ความเสี่ยงจากการประมูลคลื่นความถี่เพิ่มขึ้น – ความสนใจของ TRUE ในการประมูลคลื่นความถี่ 2300MHz บ่งชี้ว่าอาจต้องการคลื่นความถี่ช่วงกลางเพิ่มแต่หากกสทช. ไม่รวมคลื่นความถี่ 3500MHz ในการประมูล การแข่งขันอาจรุนแรงขึ้นเพราะ ADVANC อาจได้คลื่นความถี่ 1800MHz, 2100MHz และ 2300MHz ไป ซึ่งเป็นไปได้ที่การประหยัดต้นทุนมีจำกัดจากการได้มาซึ่งคลื่นความถี่ สวนทางกับที่ตลาดคาดหวังที่มองโลกในแง่ดีเกินไป

เราปรับลดคำแนะนำ TRUE ลงเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 12.70 บาท จากเดิม 14.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงการแข่งขันเข้มข้น, กำลังซื้ออ่อนแอ, งบลงทุนสูงขึ้น และไม่สามารถสร้างมูลค่าจาก synergy ได้

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)