“กำไรยังคงแข็งแกร่ง”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทช.การช่างหรือCKผู้บริหารของ CK คาดว่าจะมีกำไรจากการขายเงินลงทุนในTTW ราว 700-800 ล้านบาท ณ สิ้น 3Q68 เมื่อการเปลี่ยนสถานะโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบางจากบริษัทร่วมไปเป็นบริษัทที่เกี่ยวข้องกันสำเร็จแล้วCK ก็จะไม่ต้องรับรู้ส่วนแบ่งกำไร/ขาดทุนจากบริษัทร่วมนี้อีกต่อไปเริ่มตั้งแต่ 4Q68 โดยเงินที่ได้จากการขายราว 2.7 พันล้านบาทจะนำไปชำระหนี้และลงทุนในอนาคตนอกจากนี้CKจะมีเงินปันผลรับอีก232 ล้านบาทจาก TTW ด้วย อีกทั้งปกติไตรมาส 3 มักเป็นช่วงไฮซีซั่นในธุรกิจของ Bangkok Expressway and Metro (BEM) และ CK Power (CKP)ซึ่งมีส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่น่าจะยังคงแข็งแกร่ง

เรายังคงประมาณการรายได้รวมทั้งปีนี้ที่ 4.16 หมื่นล้านบาท (ทำได้ 54% แล้วใน 1H68) พบว่าจากรายได้รวม1H68 ราว 42% มาจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มและ 20% มาจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบางบวกกับ 13% จากโครงการรถไฟทางคู่เด่นชัยและอีก 25% มาจากโครงการอื่นๆ อย่างไรก็ดีเราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี2568F ขึ้นที่ 2.37 พันล้านบาท โดยรวมกำไรจากการขายเงินลงทุน600 ล้านบาท(สุทธิจากภาษี)แล้วหรือเพิ่ม 43% YoY ส่วนธุรกิจหลักจะมีกำไร 1.77 พันล้านบาท ซึ่ง 1H68 ทำไว้สูงถึง 65% ของเป้าทั้งปีนี้แต่สำหรับปี 2569F เราคงประมาณการกำไรสุทธิ(ที่เป็นกำไรหลักของธุรกิจ)ไว้ราว 2 พันล้านบาท (-13.5% YoY)

ตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบันCK ยังไม่ได้เซ็นสัญญาโครงการสำคัญใดๆเพิ่ม  มูลค่างานรับเหมาในมือ(backlog) ณ สิ้น 2Q68 จึงลดเหลือ 1.92 แสนล้านบาทจาก 2.10 แสนล้านบาท ณ สิ้นปี 2567 หากไม่มีงานใหม่ๆ เข้ามา backlog  อาจลดลง 20% YoY เหลือเกือบ 1.70 แสนล้านบาท ณ สิ้นปี 2568 ขณะนี้ CK แจ้งว่าอาจมีงานอยู่เพียงไม่กี่โครงการได้แก่โครงการรถไฟชานเมืองสายสีแดงมูลค่า 1.5 หมื่นล้านบาท, โครงการทางด่วน M5 มูลค่า 2.5 หมื่นล้านบาท และอาจเป็นโครงการทางด่วนยกระดับมูลค่า 3.5 หมื่นล้านบาท

เนื่องจากเราขยับ valuation ไปเป็นสิ้นปี 2569F ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 17.20 บาท (จากเดิม 16.80 บาท) คงคำแนะนำ “ซื้อ” CK

ปัจจัยเสี่ยงจากความรวดเร็วในอัตราการเติบโตของ GDP ความล่าช้าจากการอนุมัติของคณะรัฐมนตรีและการเริ่มดำเนินการโครงการใหม่ ๆ การแก้ไขสัญญาต่าง ๆ การปรับเปลี่ยนกฎระเบียบ  การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย การปรับเพิ่มค่าแรงงานขั้นต่ำขึ้น ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนจากเงินกู้สกุลเงินสหรัฐเป็นหลักของโครงการเขื่อนหลวงพระบางและของ CK Power (CKP)

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)