“ปรับลดเป้าจำนวนนักเรียนลงอีกรอบ”

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท เอสไอเอสบี หรือ SISB หลังจากที่ประกาศผลประกอบการ 2Q68 ออกมาแล้ว SISB ได้จัดประชุมนักวิเคราะห์โดยกล่าวถึงแนวโน้มธุรกิจของบริษัทใน 2H68 และ ในปี 2569 ซึ่งมีประเด็นที่น่าสนใจมีดังนี้

i) ปรับลดเป้าจำนวนนักเรียนปี 2568F และ 2569F ลงถึงแม้ว่าจำนวนนักเรียน ณ สิ้นงวด 1H68 จะอยู่ที่ 4,653 คน (+6.8% YoY, +1.09% QoQ) แต่ SISB ปรับลดเป้าเป็น 4,700 คน (จากเดิม 5,000 คน) ในปี 2568F และ 5,000 คน ในปี 2569F (จากเดิม 5,600 คน) เพราะนักเรียนเข้าใหม่มีแนวโน้มลดลงจากประมาณ700 คน ในปีที่แล้ว มาอยู่ที่ 500 คนในปีนี้ จำนวนนักเรียนจีนก็ผันผวนมากขึ้นเพราะสถานการณ์เศรษฐกิจและการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นอย่างไรก็ตามบริษัทกำลังติดตามดูผลกระทบที่เกิดกับ campus ที่ประชาอุทิศ ขณะที่ campus ที่ธนบุรีและนนทบุรียังขยายตัวต่อไปได้

ii) คาดว่าจะเปิดโรงเรียนแห่งที่เจ็ดในปี 2570 ผู้บริหารมองว่าธุรกิจปีนี้เผชิญความท้าทาย เนื่องจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง อย่างไรก็ตามเนื่องจากมีจำนวนโรงเรียนอินเตอร์ในประเทศไทยประมาณ 250 แห่ง SISB จึงมองว่าเป็นโอกาสดีที่จะเปิดแบรนด์ที่สอง (ภายใต้โครงการ halving project) เพื่อขยายตลาดและตอบสนองนักเรียนไทย โดยจะเน้นพื้นที่ในย่านปทุมธานี นอกจากนี้โรงเรียนอินเตอร์ที่เปิดใหม่ส่วนใหญ่จะคิดค่าเล่าเรียนแพง และใช้หลักสูตรของอังกฤษ ซึ่งSISB เชื่อว่าไม่ได้เป็นคู่แข่งโดยตรงกับบริษัท

iii) บริหารจัดการต้นทุนและค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพใน 2H68 บริษัทกำลังบริหารจัดการค่าใช้จ่ายงวด 2H68 เพื่อรักษา margin ให้อยู่ในเกณฑ์ที่พอใจ โดยยังคงคาดว่ารายได้จะเติบโตในปี 2568F หลังจากที่รายได้ในงวด 1H68 เพิ่มขึ้น 10% YoY

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F และ 2569F ลงเล็กน้อย เพราะบริษัทปรับลดเป้าจำนวนนักเรียนลง (ประมาณ 2% จากประมาณการเดิมของเรา) เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F เป็น 934 ล้านบาท (+5.6% YoY) และปี 2569F เป็น 987 ล้านบาท (+5.6% YoY)

ในระยะยาว เรายังคงมองว่าจำนวนนักเรียนจะไม่เพิ่มขึ้นอีกจากปี 2575F ไป เพราะจำนวนนักเรียนที่เข้าใหม่จะหักกลบกันพอดีกับจำนวนนักเรียนที่จบออกไป เราปรับลดราคาเป้าหมาย DCF กลางปี 2569F ลงเล็กน้อยเป็น 19.80 บาทจากเดิม 20.00 บาท โดยเรายังคงคำแนะนำซื้อ SISB

ปัจจัยเสี่ยงกรณีที่เกิดโรคระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และความขัดแย้งทางการเมือง

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)