“รายได้ และ คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป หรือ TISCO กำไรสุทธิ 3Q68 อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+5% QoQ -1% YoY) สูงกว่า consensus และประมาณการของเรา 4% เพราะกำไร FVTPL แข็งแกร่ง โดยกำไรสุทธิในงวด 9M68 อยู่ที่ 5.0 พันล้านบาท (-3%) คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

NII ของธนาคารเพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 1% YoY ใน 3Q68 เพราะ NIM เพิ่มขึ้นประมาณ 15bps เนื่องจาก yield เพิ่มขึ้น และต้นทุนการะดมเงินลดลง ในขณะที่สินเชื่อหดตัวลง

รายได้ค่าธรรมเนียมธุรกรรมธนาคารหลักเพิ่มขึ้นทุกรายการ โดยเฉพาะค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อรายย่อย ตามสินเชื่อ H/P และ สินเชื่อจำนำทะเบียน, ค่าธรรมเนียมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ (brokerage fee) และ ค่าธรรมเนียมการบริหารสินทรัพย์ (asset management fees) ที่เพิ่มขึ้นตาม AUM ที่เพิ่มขึ้น 11% QoQ นอกจากนี้ยังมีกำไรจากเงินทุนที่เพิ่มขึ้นมากเป็น 364 ล้านบาท ใน 3Q68 (จาก 105 ล้านบาทใน 2Q68 และ 41 ล้านบาทใน 3Q67) อย่างไรก็ตาม เนื่องจากตลาดทุนมีความผันผวน TISCO อาจจะไม่มีกำไรจากการลงทุนอกในไตรมาสต่อๆไป

NPLs ลดลงในอัตราที่เร็วขึ้นโดยลดลง 6% QoQ และ 5% YoY จากการลดลงของ NPLs ในสินเชื่อทุกกลุ่ม โดยเฉพาะสินเชื่อ H/P และสินเชื่อจำนำทะเบียน โดย NPL ที่ลดลงส่วนหนึ่งเป็นเพราะการให้ความช่วยเหลือจากโครงการคุณสู้เราช่วย ทั้งนี้ TISCO มีสินเชื่อที่เข้าร่วมโครงการคุณสู้เราช่วยประมาณ 1.85 หมื่นล้านบาท โดย 50% เป็นสินเชื่อจำนำทะเบียน, 46% เป็นสินเชื่อ H/P และ อีก 4% เป็นสินเชื่อบ้าน

ถึงแม้ว่าสินเชื่อจะหดตัวลง 2% QoQ และ ทรงตัว YoY แต่ก็เป็นเพราะมีการชำระคืนหนี้จากกลุ่มสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ แต่หากไม่รวมการชำระคืนหนี้ของสินเชื่อธุรกิจ พบว่า TISCO เริ่มขยายสินเชื่อที่คิดอัตราคงที่ในกลุ่มสินเชื่อ H/P และสินเชื่อจำนำทะเบียนเพิ่มขึ้นแล้ว ทั้งนี้จากแนวโน้มดอกเบี้ยขาลง ธนาคารคาดว่าต้นทุนการระดมเงินน่าจะลดลงอีกประมาณ 50bps ซึ่งจะช่วยให้ทั้ง NIM และ NII ของธนาคารดีขึ้น

เราใช้สมมติฐานว่ากำไรของ TISCO จะโต -4%/+6% ในปี 2568F/2569F โดยคาดว่า NIM จะเพิ่มขึ้น +4bps/+25bps, ค่าใช้จ่ายสำรองฯ คงที่ปีละ 108bps ทั้งนี้เมื่อใช้ PE ที่ 12x กับประมาณการกำไรปี 2569F ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 106 บาท (จาก 98 บาท) เราจึงยังคงคำแนะนำถือ

ปัจจัยเสี่ยงจากรายได้ลดลง และ NPLs เพิ่มขึ้น

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)