“ผลประกอบการพลิกฟื้น”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท สตาร์ ปิโตรเลียม รีไฟน์นิ่ง หรือ SPRC กำไรสุทธิ 3Q68 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท ฟื้นตัวขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 2.2 พันล้านบาทใน 3Q67 และขาดทุนสุทธิ 812 ล้านบาทใน 2Q68 ซึ่งดีกว่า Bloomberg consensus 97% และดีกว่าประมาณการของเรา 56% โดยส่วนต่างคิดเป็นเม็ดเงินประมาณ 570 ล้านบาท เพราะกำไรจากธุรกิจการตลาดน้ำมันดีกว่าคาด จากการที่ค่าการตลาดน้ำมันเบนซินและน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้น กำไรในงวด 9M68 คิดเป็น 69% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 2.1 พันล้านบาท

ผลประกอบการที่ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะ i) มีกำไรจากสต็อกน้ำมัน 474 ล้านบาท ดีขึ้นจากที่มีผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 2.9 พันล้านบาทใน 3Q67 และ 1.6 พันล้านบาทใน 2Q68 และ ii) market GRM เพิ่มขึ้น 27% YoY และ 5% QoQ เป็น US$5.4/bbl

ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ

i) Market GRM เพิ่มขึ้น 5% QoQ เป็น US$5.4/bbl ใน 3Q68 เนื่องจาก spread ของน้ำมันเครื่องบินเพิ่มขึ้น 13% QoQ เป็น US$16.1/bbl และ spread ของน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้น 18% QoQ เป็น US$18.7/bbl

ii) อัตราการกลั่นน้ำมันดิบเพิ่มขึ้น 7% QoQ เป็น 168 KBD เพราะไม่มีการปิดหน่วย Residue Fluid Catalytic Cracking (RFCC) โดยไม่ได้วางแผนล่วงหน้านาน 5-6 วันเหมือนกับใน 2Q68

iii) บริษัทบันทึกกำไรจากสต็อกน้ำมัน 474 ล้านบาท ดีขึ้นจากที่บันทึกผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 1.6 พันล้านบาทใน 2Q68 หลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบเพิ่มขึ้น 5% QoQ เป็น US$70/bbl ใน 3Q68

เรายังคงคำแนะนำซื้อ SPRC และคงราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 7.00 บาท เราคาดว่าผลประกอบการที่ดีขึ้นใน 3Q68 จะช่วยหนุนราคาหุ้น ถึงแม้ว่า SPRC มีแผนจะบันทึกค่าใช้จ่ายในการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่น (กำหนดปิดใน 1Q69F) บางส่วนใน 4Q68F แต่เรายังคงคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะยังเป็นบวกใน 4Q68F เพราะคาดว่าค่าการกลั่นจะแข็งแกร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและ GRM รวมถึงคดีฟ้องเรียกค่าเสียหาย 7.7 พันล้านบาท จากกรณีน้ำมันรั่วของ SPM โดยโจทก์ 832 ราย และการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นตามแผนใน 1Q69F

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)