“รับอานิสงจากมาตรการรัฐ “

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทเมืองไทย แคปปิตอลหรือMTCราคาหุ้น MTC ย่อลงมาประมาณ 12% ตั้งแต่ที่เราปรับลดคำแนะนำเมื่อเดือนก่อนโดยราคาหุ้นในปัจจุบันอยู่ในระดับที่ไม่แพงคิดเป็นPEที่ 10x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -2SD ซึ่งราคาหุ้นที่ไม่แพง และ ยังมี upside ถึงราคาเป้าหมายของเราทำให้เราปรับเพิ่มคำแนะนำจากขายเป็นถือโดยยังคงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายเอาไว้เท่าเดิม

เมื่อไม่นานนี้รัฐบาลได้ออกมาตรการสนับสนุนการฟื้นตัวจากสถานการณ์น้ำท่วมในภาคใต้ เราคิดว่ามาตรการดังกล่าวจะส่งผลดีต่อธุรกิจ non-bank โดยจะลดแรงกดดันทางการเงินของลูกค้าบริษัทและช่วยคลายแรงกดดันต่อคุณภาพสินทรัพย์ในพื้นที่ที่ประสบปัญหา โดยในกลุ่ม non-bank เรามองว่า MTC จะได้อานิสงส์มากกว่าบริษัทอื่นๆเนื่องจากเครือข่ายสาขาในภาคใต้คิดเป็นประมาณ 28% ของเครือข่ายสาขาทั้งหมดของบริษัท

คุณภาพสินทรัพย์ของMTC แย่ลงใน 3Q68 โดย NPLs พุ่งสูงขึ้น ส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ ทำให้ค่าใช้จ่ายสำรองฯ(credit cost)  เพิ่มขึ้น 20bps เป็น 2.6% ผู้บริหารชี้แจงว่า credit cost ที่ 2.4% ในงวด 1H68 ดูเหมือนจะต่ำเป็นพิเศษเพราะการที่รัฐบาลแจกเงินประชาชนใน 1H68 ช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจรากหญ้าจากที่ไม่มีมาตรการดังกล่าวใน 3Q68 ขณะเดียวกัน มาตรการคนละครึ่งของรัฐบาลในเดือนพฤศจิกายนน่าจะมีส่วนช่วยลดแรงกดดันใน 4Q68 อย่างไรก็ตามสิ่งนี้แสดงถึงความผันผวนของคุณภาพสินทรัพย์ MTC และ บ่งบอกว่า credit cost ตามปกติควรจะอยู่ที่ 2.6% หรือสูงกว่านั้น (ประมาณการของเราอยู่ที่ 2.5%) เรายังคงสมมติฐาน credit cost ไว้ในระดับสูงเพื่อรักษาส่วนรองรับหนี้เสียเอาไว้อาจจะเป็นสาเหตุที่ทำให้ Fitch Rating ยังคงอันดับเครดิตของบริษัทเอาไว้ที่ A+

เราคงสมมติฐาน 1. ต้นทุนการระดมเงินปี 2568F/2569F เป็น 4.4%/4.1%   2.credit costเป็น 2.6%/2.6%  3. สินเชื่อปี 2568F/2569F โตปีละ 13%     4. คงสัดส่วน C/I ไว้ที่ 40% ทั้งในปีนี้ และ ปีหน้า   5. คงต้นทุนทางเงินไว้ ที่ 4.4%/4.1%  ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 37.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากNPLs และ credit cost เพิ่มขึ้น, ไม่สามารถออกหุ้นกู้เพื่อนำมาใช้ขยายสินเชื่อ

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)