“ปีที่ดีที่สุดของผู้รับเหมารายใหญ่”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)อัปเดตกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง เรามองว่าปี 2568F น่าจะเป็นปีที่ดีที่สุดของทั้ง CK และ STECON โดยกำไรสุทธิจะทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ทั้งการเติบโตจากภายใน (organic) และภายนอก (inorganic) โดยในช่วง 6 เดือนข้างหน้า โครงการต่าง ๆ จากภาคเอกชนรวมมูลค่าราว 4.1 หมื่นล้านบาทซึ่งเป็นไปได้สูงที่จะมีการลงนาม รวมถึงโมเมนตัมกำไรที่เติบโตดีจะเป็นปัจจัยหนุนหลักของ STECON

ส่วน แนวโน้มกำไรสุทธิ 4Q68F-1Q69F ของCK น่าจะยังไม่เด่น เพราะขาดรายได้จากเงินปันผลและส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมชะลอตามฤดูกาล ขณะเดียวกัน การประมูลโครงการต่าง ๆ ของภาครัฐก็คาดว่าจะเริ่มได้ใน 2H69F  ได้แก่: รถไฟฟ้าสายสีแดง 2 โครงการมูลค่า 2.20 หมื่นล้านบาท, โครงการทางด่วน M5 มูลค่า 2.50-3.00 หมื่นล้านบาท,ทางด่วน M9 มูลค่า 5.00–5.60 หมื่นล้านบาท, ทางด่วนกระทู้–ป่าตองภูเก็ต มูลค่า 1.20–1.50 หมื่นล้านบาท, รถไฟรางคู่ 2 เส้นทาง มูลค่า 1.00–1.20 แสนล้านบาท รถไฟความเร็วสูงไทย–จีน เฟส 2 มูลค่า 2.50–3.50 แสนล้านบาท โครงการภาครัฐต้องได้รับอนุมัติจากรัฐบาลก่อนจึงคาดการลงนามสัญญาจะเกิดขึ้นใน 2H26   ขณะที่ CK เน้นงานจากภาครัฐ ส่วนกลุ่ม STECON (STECON) มีโครงการจากเอกชนจำนวนมากที่รอการสรุปใน1H69F ได้แก่: โครงการพลังงานทดแทนราว 5 พันล้านบาท, data center มูลค่า 2.40 หมื่นล้านบาท, อาคารพาณิชย์ ราว 4.80 พันล้านบาทและโรงไฟฟ้ามูลค่า 7.20 พันล้านบาท

ดังนั้น เรายังเลือก STECON เป็นหุ้นเด่นของเรา (ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 7.00 บาท) และแนะนำ “ถือ” CK ราคาเป้าหมายที่ 13.10 บาท โดยราคาเป้าหมายของทั้งสองบริษัทอิงจาก discounted PE ที่ -1.5SD ทั้งนี้ เราคงให้น้ำหนักลงทุนกลุ่มรับเหมาฯ “เท่ากับตลาดฯ”

ปัจจัยเสี่ยงจากความรวดเร็วในอัตราการเติบโตของGDPความล่าช้าจากการอนุมัติของคณะรัฐมนตรีและการเริ่มดำเนินการโครงการใหม่ๆการแก้ไขสัญญาต่างๆการปรับเปลี่ยนกฎระเบียบต่าง ๆ การพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย และการปรับเพิ่มขึ้นของค่าแรงงานขั้นต่ำ

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)