“1Q26 กำไรดีกว่าคาด”

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ลิเบอเรเตอร์ จำกัด หรือ Liberator ระบุ บมจ.พีทีที โกลบอล เคมิคอล (PTTGC) 1Q26 กำไรสุทธิ 3,232 ล้านบาท ดีกว่าคาด 12% จากโรงกลั่นและอะโรเมติกส์ที่ดี พร้อมรายการพิเศษจำนวนมากเช่นกัน : แยกตามกลุ่มดังนี้

โรงกลั่น : เป็นกลุ่มที่ทำกำไรสูงสุดในไตรมาสนี้ หลังกลับมาผลิตตามปกติทำให้กำลังการกลั่นเพิ่มเป็น 103% จาก 55% q-q ที่มีหยุดซ่อมตามแผน แต่จากปัญหาในตะวันออกกลางส่งผลให้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โดยเฉพาะดีเซลเพิ่ม 11 เหรียญ/บาร์เรล น้ำมันเครื่องบินเพิ่ม 11.7 เหรียญ/บาร์เรล ซึ่ง 2 ผลิตภัณฑ์คิดเป็น 60-70% ของการผลิต อีกทั้งยังไม่ได้รับผลจากต้นทุนส่วนเพิ่มของน้ำมันดิบ (crude premium) ส่งผลให้ GRM เพิ่มเป็น 16.7 เหรียญ/บาร์เรลจาก 7.9 เหรียญ q-q

อะโรเมติกส์ : การใช้กำลังการผลิตกลับสู่ภาวะปกติที่ 87% หลังไตรมาสก่อนหน้ามีหยุดซ่อมตามแผนเช่นกัน ขณะที่ส่วนต่างราคาทั้ง BZ และ PX  รวมถึงราคา By product อย่าง condensate residual ดีขึ้นจากการนำไปผลิตดีเซลมากขึ้นคาดทำให้ P2F เพิ่มเป็น 276 เหรียญต่อตันจาก 193 เหรียญ q-q

โอเลฟินส์ : แม้ราคาขายจะปรับเพิ่มขึ้นแต่จากความเหลื่อมของเวลา 1 เดือน ทำให้ยังไม่ได้ประโยชน์จากราคาที่ปรับขึ้น แต่จะได้ผลบวกจากการปรับสูตรราคาก๊าซเป็นแบบเดิมทำให้ต้นทุนลดลง 3% และไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษ 225 ล้านบาท ในการปรับราคาอย่าง 4Q25 และสัดส่วนการใช้อีเทนทรงตัวที่ 45%

Performance : การดำเนินงาน Allnex ดีขึ้น q-q จากปัจจัยฤดูกาลส่งผลให้ปริมาณขายเพิ่ม 6% q-q ที่ 200พันตัน และส่งผลให้ EBITDA ดีขึ้นตามปริมาณขายเพิ่มขึ้น

การดำเนินงานปกติกลับมากำไร 7,166 ล้านบาท แต่มีรายการพิเศษ -3,934 ล้านบาท (กำไรจากสต็อกตามราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 7,182 ล้านบาท กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจากเงินบาทอ่อนค่า 961 ล้านบาท กำไรจากการขายสินทรัพย์ 3,300 ล้านบาท แต่จะมีรายการขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงทั้งสิ้น 7,940 ล้านบาท ขาดทุนปรับโครงสร้างสุทธิ 7,437 ล้านบาท)

แนวโน้ม 2Q26 คาดโอเลฟินส์ดีขึ้น ขณะที่โรงกลั่นจะได้รับผลจากต้นทุนเร่งตัวขึ้น : เราคาดว่าการดำเนินงาน 2Q26 จะได้ผลบวกจากส่วนต่างราคากลุ่มโอเลฟินส์ที่ดีตามอุปทานที่หายไปและต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ขณะที่โรงกลั่นแม้ว่าค่าการกลั่นจะทรงตัวระดับสูงก็ตาม แต่คาดจะได้รับผลเต็มที่จากต้นทุนน้ำมันที่เร่งตัวขึ้นเช่นกัน ทำให้ภาพรวมการดำเนินงานอาจอ่อนลง q-q ได้ ขณะที่ในส่วนการทำ Asset monetization ยังมีอยู่ซึ่งจะช่วยลดผลขาดทุนจากการดำเนินงานแต่ก็จะเห็นการตั้งด้อยค่าในสินทรัพย์ดังกล่าวเช่นกัน

รับผลบวกจากราคาขาย

“แม้แนวโน้ม 2Q26 กลุ่มโรงกลั่นอาจย่อลงตามส่วนต่างราคาที่ลดลงและต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น แต่จะได้กลุ่มโอเลฟินส์มาช่วยตามราคาขายที่มีความเหลื่อมของเวลาทำให้ยังเป็นบวกต่อการดำเนินงาน ขณะที่ในส่วนต้นทุนยังมีสัดส่วนอีเทนมาช่วยทำให้มีความได้เปรียบหากเทียบกับคู่แข่งรายอื่น คงต้องรอดูช่วงที่เหลือของปีการฟื้นตัวของส่วนต่างราคากลุ่มโอเลฟินส์จะชดเชยต้นทุนที่เร่งตัวขึ้นของโรงกลั่นได้หรือไม่ กลยุทธ์การลงทุน ยังเก็งกำไรตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์และการเจรจาร่วมทุนกับ SCGC จะทำให้ความสามารถในการแข่งขันดีขึ้น ขณะที่ Valuation ไม่แพงมากซื้อขายบน P/B26E เพียง 0.6x”

ที่มา..บล.ลิเบอเรเตอร์