‘2Q69F คาดว่าจะฟื้นตัวขึ้น’

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.เคซีอี อีเลคโทรนิคส์ (KCE) ประมาณการ 2Q69F: คาดว่าจะฟื้นตัวขึ้น

ประมาณการ 2Q69F: จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ KCE ใน 2Q69 จะอยู่ที่ 211 ล้านบาท (+20% YoY, +17% QoQ) เนื่องจากยอดขายเพิ่มขึ้น และอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น (จากการประหยัดต่อขนาด และเงินบาทอ่อนค่าลง) ซึ่งจะทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H69F อยู่ที่ 392 ล้านบาท (+10% YoY) และคิดเป็น 39% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

เราคาดว่ายอดขายใน 2Q69 จะฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยเป็น 105 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (+5% YoY, +6% QoQ) เป็นไปในทิศทางเดียวกับยอดจดทะเบียนรถใหม่ของ EU (เพิ่มขึ้น 7% YoY ใน 2Q69 หรือเท่ากับเพิ่มขึ้น 6% YoY ในงวด 1H69) ซึ่งจะทำให้ยอดขายในงวด 1H69 อยู่ที่ 201 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (+2% YoY) และคิดเป็น 47% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q69 จะอยู่ที่ 18.2% (+0.1ppts YoY, +0.5ppts QoQ) โดยมีปัจจัยบวกดังนี้ i) การประหยัดต่อขนาดดีขึ้นจากยอดขายที่สูงขึ้น และ ii) การอ่อนค่าของเงินบาทจะมีน้ำหนักมากกว่าต้นทุนที่สูงขึ้น (ราคาทองแดงเฉลี่ยใน 1Q69 อยู่ที่ US$12,852/ton จาก US$11,048/ton ใน 4Q68 และ US$9,418/ton ใน 1Q68) เราคาดว่าการที่บริษัทดำเนินมาตรการประหยัดต้นทุนอย่างต่อเนื่องจะทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 2Q69 อยู่ที่ 12.1% (จาก 13.2% ใน 2Q68 และ 12.0% ใน 1Q69)

ยังคงคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวใน 2H69F แต่ประมาณการกำไรของเรามี upside จำกัด

เราคาดว่ากำไรของ KCE จะดีขึ้นทั้ง YoY และ HoH ใน 2H69F โดยสาเหตุสำคัญมาจากการปรับราคาขายกับลูกค้า อย่างไรก็ตามอานิสงส์จากประเด็นที่กล่าวมาข้างต้นอาจจะไม่ได้สะท้อนไปที่กำไรสุทธิอย่างเต็มที่ เนื่องจาก i) ต้นทุนหลายรายการยังแพงอยู่ อย่างเช่น ทองแดง (ราคาทองแดงเฉลี่ย QTD อยู่ที่ US$13,510/ton  จาก US$13,386/ton ใน 2Q26) ซึ่งอาจจะไปหักล้างผลบวกจากการปรับขึ้นราคาขาย และ ii) อุปสงค์ยานยนต์อาจจะยังอ่อนแอ เพราะผู้เชี่ยวชาญระดับโลกคาดว่ายอดผลิตรถยนต์ทั่วโลกจะลดลง 0.2% ในปี 2569 ท่ามกลางสถานการณ์ตึงเครียดทางการค้า และระดับการเปลี่ยนมาใช้ EV ที่แตกต่างกันไป เราคาดว่ามาตรการประหยัดต้นทุนจะช่วยบรรเทาผลกระทบไปได้บ้าง ทั้งนี้ประมาณการกำไรปี 2569F สะท้อนถึงแนวโน้มการฟื้นตัวใน 2H69F เพราะกำไรในงวด 1H69F คิดเป็นเพียง 39% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ในขณะเดียวกันเรามองว่าไม่ค่อยมีปัจจัยกระตุ้นระยะสั้นดังนั้นประมาณการกำไรของเราจึงมี upside จำกัด

Valuation & action

เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F ไว้ที่ 25.00 บาท อิงจาก PER ที่ 30.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต) ทั้งนี้ราคาปิดล่าสุดคิดเป็น PER ที่ 49X ซึ่งน่าจะสะท้อนแนวโน้มบวกไปแล้ว ในขณะเดียวกันเรามองว่ายังมีความไม่แน่นอนทางด้านต้นทุนรออยู่ข้างหน้า ซึ่งอาจจะหักล้างผลบวกจากการขึ้นราคา ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ “ขาย” KCE

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)