บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทบี.กริม เพาเวอร์หรือ BGRIM วันที่ 13 พฤษภาคมนี้ คาดว่า BGRIMจะรายงานกำไรสุทธิ 1Q67F ที่ 380 ล้านบาท (-18% QoQ และ -5% YoY) ถูกฉุดรั้งจากผลขาดทุน FX ใน 1Q67 (เทียบกับที่เป็นกำไร FXในทั้ง 4Q66 และ 1Q66) แต่หากไม่รวมขาดทุนจาก FX กำไรหลักจะอยู่ที่ 450 ล้านบาท (+18% QoQ และ +19% YoY) คิดเป็น 21% ของกำไรหลักเราปี 2567F ได้แรงขับเคลื่อนจากปัจจัยฤดูกาล, มีกำลังการผลิตใหม่ ผลการดำเนินงานของ small power producers (SPPs)แข็งแกร่งขึ้น (นำโดยราคาก๊าซต่ำลง)
กำไรหลักที่ดีขึ้น YoY จะหนุนจากปริมาณขายไฟฟ้าให้ กฟผ. มากขึ้น (เพิ่มขึ้น 15-18% YoY) และปริมาณขายไอน้ำให้ผู้ใช้ไฟฟ้าอุตสาหกรรม (industrial users: IUs) สูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 6-7% YoY)บวกกับราคาก๊าซต่ำ นอกจากนั้น เราเห็นค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำลง 3% YoY จากการลดต้นทุนแม้ว่าจะเผชิญกับการเพิ่มขึ้นของต้นทุนดอกเบี้ยจากวัฏจักรดอกเบี้ยเป็นขาขึ้น ขณะที่การดำเนินงานพลิกฟื้น QoQ น่าจะเป็นเพราะ i) ค่าใช้จ่ายด้าน SG&A ต่ำลงตามฤดูกาล ii) อุปสงค์การใช้ไฟฟ้าจากกฟผ. (EGAT) และ IUs ดีขึ้น; iii) การรับรู้ผลการดำเนินงานเต็มไตรมาสจาก BGPAT3 (63MWe) และ iv) ค่า Ft เฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น 0.39 บาท/kWh (+0.19 บาท/kWh QoQ) ราคาก๊าซเฉลี่ยอยู่ที่ 343 บาท/mmbtu (+30 บาท/mmbtu QoQ)โดยรวม เราคาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 15.7% (เทียบกับ 14.9% ใน 1Q66 และ 18.7% ใน 4Q66) บนสมมุติฐานที่ margin ของ SPP แคบลง (QoQ)
แม้ว่ากำไรมี upside จากราคาก๊าซของ SPP ปี 2567 ต่ำลงซึ่งอาจลดลงเหลือ 320-330 บาท/mmbtu (เทียบกับสมมุติฐานเราที่ 350 บาท/mmbtu) แต่เรายังติดตามและกังวลสถานการณ์ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจส่งผลต่อราคาน้ำมันและราคาก๊าซสูงขึ้นก่อนหน้านี้และอุปสงค์จาก IUs แย่ลง ปัจจุบันเราประเมินกำไรหลักเติบโต 4% YoY ในปี 2567F และ 2% YoY ในปี 2568F บนสมมุติฐานของ margin ดีขึ้น (จากราคาก๊าซต่ำลง), เพิ่มกำลังการผลิตใหม่สำหรับผู้ใช้ไฟฟ้าในภาคอุตสาหกรรม (IU) และการรับรู้ผลการดำเนินงานเต็มปีจาก BGPAT 2-3 (โรงละ 98MWe) สำหรับแนวโน้มใน 2Q67F กำไรน่าจะเพิ่มขึ้น เนื่องจาก margin ของ SPP ดีขึ้นซึ่งราคาก๊าซอาจลดลงมาอยู่ที่ 320-325 บาท/mmbtu ตรงข้ามกับค่า Ft คงที่ เรามองว่า ผลขาดทุนจาก FX น่าจะน้อยลงโดยอิงจากอัตราแลกเปลี่ยน US$/THB ในปัจจุบัน
เรายังคงคำแนะนำขาย และประเมินราคาเป้าหมายที่ 26.00 บาทหลังจากการลงทุนสูงในโครงการที่เกาหลีใต้ เรามองว่ามีอาจเห็นการลงทุนโครงการต่างๆ ขนาดเล็กลงในอนาคตเนื่องจากงบดุลตึงตัว
ปัจจัยเสี่ยงจากการปิดซ่อมบำรุงนอกแผน, ปัญหา cost overrunsและความผันผวนของ FX และอัตราดอกเบี้ย
ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี