บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทเจริญโภคภัณฑ์อาหารหรือ CPF กำไรสุทธิของ CPF ใน 1Q67 อยู่ที่ 1.15 พันล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 2.73 พันล้านบาทใน 1Q66, +852% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราที่คาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 409 ล้านบาท เนื่องจาก GPM ดีขึ้น, สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลง, ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง และ ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs และ บริษัทร่วมสูงขึ้น ทั้งนี้ กำไรใน 1Q67 คิดเป็น10% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.13 หมื่นล้านบาท

ผลการดำเนินงานของ CPF ฉายภาพการฟื้นตัวที่ชัดเจน กำไรเพิ่มขึ้นถึง 45% YoY และ พลิกฟื้นจากที่ขาดทุน 5.30 พันล้านบาทใน 4Q66 ทั้งนี้ GPM เพิ่มขึ้น 1.2ppts YoY และ 2.8ppts QoQ เป็น 12.0% นำโดย GPM ของธุรกิจสัตว์น้ำ และปศุสัตว์ในต่างประเทศเพราะราคาเนื้อสัตว์ในต่างประเทศสูงขึ้น โดยเฉพาะในเวียดนาม และ ประสิทธิภาพการดำเนินงานดีขึ้นในขณะเดียวกัน สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลง 0.2ppt YoY และ 1.6ppts QoQ เหลือ 8.7% ซึ่งทั้งหมดนี้เกินพอที่จะชดเชยยอดขายที่ลดลงเหลือ 1.40 แสนล้านบาท (-3% YoY, -5% QoQ) เพราะราคาหมูในประเทศไทยลดลง และ มีการปรับโครงสร้างธุรกิจในจีน และ โปแลนด์

หนึ่งในปัจจัยบวกที่อยู่เหนือความคาดหมายของเราในไตรมาสนี้คือค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง 11% QoQ เหลือ 6.18 พันล้านบาท นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs และ บริษัทร่วมยังออกมาแข็งแกร่งที่ 1.79 พันล้านบาท (จากขาดทุน 1.09 พันล้านบาทใน 1Q66, +72% QoQ โดยไม่รวมกำไรพิเศษจาก CTI ใน 4Q66) เนื่องจากผลการดำเนินงานของธุรกิจค้าปลีกแข็งแกร่งที่ 2.40 พันล้านบาท (+50% YoY, +10% QoQ) ขณะเดียวกัน ธุรกิจการเกษตรยังคงขาดทุน 605 ล้านบาท เนื่องจากราคาหมูในจีนฟื้นตัวช้า นอกจากนี้ยังบันทึกกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพ 464 ล้านบาทในไตรมาสนี้ด้วย

เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ CPF จะฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 2Q67F จากราคาหมูที่เพิ่มขึ้นในประเทศที่บริษัทดำเนินธุรกิจอยู่ โดยเฉพาะในประเทศไทย นอกจากนี้ยังคาดว่าราคาหมูในจีนจะเริ่มฟื้นตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้ เนื่องจากสถานการณ์อุปทานล้นตลาดกำลังคลี่คลายลงโดยลำดับ

เรายังคงคำแนะนำซื้อ CPF โดยประเมินราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2567 ที่ 22.40 บาท (ธุรกิจค้าปลีก 20.80 บาท และ ธุรกิจการเกษตร 1.60 บาท)

ปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ราคาเนื้อสัตว์ผันผวน

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)