“เน้นพอร์ตลงทุนตราสารหนี้” 

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นธนาคารกสิกรไทยหรือKBANK

พอร์ตสินเชื่อทุกกลุ่มของKBANK ลดลงประมาณ 1% QYD และ3% YTD แต่สินทรัพย์ที่สร้างรายได้ที่เพิ่มส่วนใหญ่คือการลงทุนในตราสารหนี้ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 7% QYD และ 23% YTD ขณะที่สถานะปล่อยกู้ในตลาดเงินซึ่งให้ yield ต่ำเพิ่มขึ้น 7% QTD และ 8% YTD การลดดอกเบี้ยและการโยกสินทรัพย์ไปยังสินทรัพย์ yield ต่ำจะกดดันให้ yield สินเชื่อและ margin ลดลงอีกใน 2Q68F เราคาดว่าจะลดลง 7bps QoQ และ 35bps YoY เป็น 3.34%

ไตรมาส 1/68 KBANK บันทึกกำไรจากการลงทุน 4.1 พันล้านบาท (+31% QoQ, +29% YoY) จากการที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีแนวโน้มลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงซึ่งเกินพอที่จะหักล้างกับ NIM ที่หดตัวลง เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังลดลงอีก และธนาคารมีสถานะลงทุนในตราสารหนี้เพิ่มขึ้น QTD คาดว่าธนาคารน่าจะบันทึกกำไรจากการลงทุนก้อนใหญ่ใน 2Q68F อีก 3.4 พันล้านบาท ซึ่งจะไปหักล้างกับ NII ที่ลดลงเพราะถูกกดดันจาก NIM  

คาดกำไร 2Q68F จะอยู่ที่ 1.31 หมื่นล้านบาท (-5% QoQ, +4% YoY), +3% ในงวด 1H68F ประมาณการกำไรของเราสะท้อนถึง 1.) สินเชื่อที่หดตัว และ NIM ที่ลดลงกดดันให้ NII ลดลง 2% QoQ และ 7% YoY ใน 2Q68F 2.) รายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 5% YoY 3.) กำไรจากการลงทุนที่แข็งแกร่ง 3.4 พันล้านบาทแต่ลดลงจากไตรมาสก่อน 18% QoQ ขณะที่เพิ่มขึ้น 7% YoY การที่ธนาคารตั้งใจจะเพิ่มสินทรัพย์ที่ yield ต่ำ และ ความเสี่ยงต่ำ เราจึงใช้สมมติฐาน NPL ที่ +2% QoQ และ ใกล้ศูนย์ YoY โดย NPL ที่ชะลอตัวน่าจะสะท้อนถึงแคมเปญ “คุณสู้ เราช่วย” ของรัฐบาลที่เปิดช่องให้ธนาคารบริหารจัดการNPL และค่าใช้จ่ายสำรองยังทรงตัว เมื่อพิจารณาจากประมาณการกำไรใน 2Q68F กำไรในงวด 1H68F จะคิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

การปรับเปลี่ยนโครงสร้างสินทรัพย์โดยหันไปเน้นสินทรัพย์ความเสี่ยงต่ำบ่งบอกว่า KBANKกำลังพยายามที่จะบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์เพื่อลดcredit cost ให้ได้ตามเป้า 1.4-1.6% ในปี 2568Fเนื่องจาก GDP เผชิญแรงกดดันในขาลงการที่กำไรในงวด 1H68F คิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราน่าจะช่วยให้บริหารจัดการกำไรเต็มปีได้เราจึงยังคงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 168 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากNPLs และ credit cost สูงกว่าที่วางแผนเอาไว้, NIM ถูกกดดัน

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย