“แนวโน้มสดใส”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ประเมินทิศทาง บมจ.เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป (MAJOR) มีแนวโน้มสดใส

เราคาดว่าภาพยนตร์รอเข้าฉายที่แข็งแกร่งขึ้นในปี 2569 จะช่วยเพิ่มยอดขายตั๋วและผลักดันรายได้ธุรกิจโรงภาพยนตร์ โดยดึงให้ผู้ชมกลับเข้าสู่โรงภาพยนตร์อีกครั้ง ตามข้อมูลล่าสุดของ Gower Street ชี้ว่ารายได้ยอดขายตั๋วภาพยนตร์ทั่วโลก (global box office) ปี 2569 มีแนวโน้มแตะจุดสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ปี 2562 หนุนจากภาพยนตร์รอเข้าฉายที่แข็งแกร่ง (เช่น Spider-Man: Brand New Day, Avengers, Dune: Part 3) และ content mix ที่หลากหลาย โดยคาดรายได้จะเติบโต 5% YoY สู่ระดับ ขณะที่โมเมนตัมของภาพยนตร์ปี 2569 เริ่มเห็นได้ชัดเจนขึ้น โดยตัวอย่างภาพยนตร์ (trailer) ของ Spider-Man: Brand New Day ได้ทำสถิติยอดรับชมสูงสุดตลอดกาลภายใน 24 ชั่วโมงหลังเปิดตัว และมียอดรับชมแตะ 1 พันล้านครั้งภายใน 4 วัน โดยมีกำหนดเข้าฉายจริง 29 ก.ค.2569 ในส่วนของภาพยนตร์ไทยอย่าง สัปเหร่อ 2 ก็ทำผลงานได้แข็งแกร่งในไตรมาสนี้ ด้วยรายได้มากกว่า 300 ล้านบาท และติดอันดับ 5 แรกของภาพยนตร์ไทยที่ทำรายได้สูงสุดตลอดกาล อีกทั้งยังมี pipeline ของภาพยนตร์ไทยที่เตรียมเข้าฉายต่อเนื่อง ซึ่งเราคาดว่าโมเมนตัมเชิงบวกนี้จะดำเนินต่อไปตลอดช่วงที่เหลือของปี 2569

รายได้จากโฆษณาอาจถูกกระทบ (เชิงลบ) จากเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน

โดยปกติการดำเนินงานของ MAJOR ขึ้นอยู่กับผลงานของภาพยนตร์ต่างๆที่เข้าฉายเป็นหลัก แต่เป็นไปได้ที่จะได้รับผลกระทบบางส่วนจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ โดยรายได้จากโฆษณา 1H69F น่าจะอ่อนแอลง แต่อย่างไรก็ดีเรามองว่าผลกระทบดังกล่าวจะถูกชดเชยด้วยรายได้จากยอดขายตั๋วภาพยนตร์ที่แข็งแกร่งขึ้น เพราะว่ารายได้จากโฆษณาคิดเป็นเพียงประมาณ 10% ของรายได้รวม โดยจากผลการวิเคราะห์ของเราชี้ว่า การเปลี่ยนแปลงทุกๆ 5% ของรายได้โฆษณา จะส่งผลกระทบต่อกำไรของ MAJOR เพียงประมาณ 3% ซึ่งสะท้อนความอ่อนไหว (sensitivity) ที่จำกัด นอกจากนี้ MAJOR ยังเดินหน้าเริ่มมาตรการลดต้นทุนจริงจัง และเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานต่อเนื่อง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น (gross profit margin: GPM) ปรับตัวสูงกว่าระดับก่อนโควิดในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา (Figure 3) ซึ่งจะยังคงเป็นปัจจัยหลักขับเคลื่อนการเติบโตกำไรในปี 2569F

คงประมาณการกำไร

ขณะนี้เราคาดว่าประมาณการกำไรของเรายังมีความเป็นไปได้ บนสมมติฐานของจำนวนผู้เข้าชมเติบโตที่ 5% (เทียบกับเป้าหมายของบริษัทที่ 40%) โดยที่เราคาดกำไรสุทธิปี 2569F ที่ 666 ล้านบาท (+6% YoY) หนุนจากรายได้ภาพยนตร์รอเข้าฉายที่เติบโตแข็งแกร่งขึ้นและ GPM ดีขึ้นด้วย ส่วนระยะสั้นกำไร 1Q69F เบื้องต้นคาดว่าจะอ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ จากปัจจัยฤดูกาลแต่จะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ YoY จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นและมาร์จิ้นดีขึ้นตามภาพยนตร์รอเข้าฉายที่แข็งแกร่งขึ้น

Valuation & action

ราคาเป้าหมายปี 2569F ของเราคงเดิมที่ 9.70 บาท (อิงจาก PE ปี 2569F ที่ 11x หรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1.0 S.D.) โดยปัจจุบัน MAJOR ซื้อขาย PE ปี 2569F ที่ 8.3x และให้ dividend yield น่าสนใจราว 4-5% สะท้อน valuation ที่น่าดึงดูดใจ ทั้งนี้เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)