“ได้เปรียบในเชิงกลยุทธ์”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ประเมิน บมจ.มิสเตอร์. ดี.ไอ.วาย. โฮลดิ้ง (ประเทศไทย) (MRDIYT) ได้เปรียบในเชิงกลยุทธ์จากความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุน

ผู้นำในแง่จำนวนเครือข่ายสาขาร้าน

 MRDIYT ดำเนินกิจการบริษัท holding company ในธุรกิจค้าปลีกของแต่งบ้าน และสินค้า lifestyle ภายใต้แบรนด์ “MR. D.I.Y.” ในประเทศไทย บริษัทประสบความสำเร็จในการขยายสาขาในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา โดยจำนวนสาขาร้านโตถึง 30% CAGR (2565-2568) ทำให้จำนวนสาขาเพิ่มขึ้นจาก 399 ร้านในปี 2564 เป็น 1,127 ร้าน ณ สิ้นปี 2568 ครอบคลุมทุกภูมิภาคในประเทศไทย และจำนวนสินค้าที่หลากหลาย

จุดแข็งหลักอยู่ที่ความสามารถในการแข่งขันทางด้านต้นทุน

การเป็นส่วนหนึ่งของเครือข่าย MR. D.I.Y ทำให้ MRDIYT อยู่ในกระบวนการจัดหาสินค้าจากทั่วโลกร่วมกับเครือข่ายร้าน MR. D.I.Y 6,000 ร้าน ที่กระจายอยู่ใน 14 ประเทศ โดย MRDIYT จะได้อานิสงส์จากการประหยัดต่อขนาด ได้สินค้าที่มีต้นทุนถูกลง และกลยุทธ์การจำหน่ายสินค้า house brand ที่ประสบความสำเร็จทั้งในแง่การเพิ่มสัดส่วนยอดขาย (45% ของยอดขายในปี 2568) และการเพิ่มอัตรากำไร (อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าสินค้า commercial brand 5-10%) ทั้งนี้เนื่องจากต้นทุนแข่งขันได้ MRDIYT จึงสามารถเสนอขายสินค้าในราคาที่ต่ำ (ราคาสินค้าทุกกลุ่มต่ำกว่าของคู่แข่ง 15-36%) แต่ยังสามารถเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นได้ (จาก 42.8% ในปี 2565 เป็น 45% ในปี 2568) ซึ่งการเสนอขายสินค้าที่คุ้มค่าเงิน จะทำให้สามารถขายสินค้าได้ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยในปัจจุบัน นอกจากนี้ความสามารถในการแข่งขันทางด้านต้นทุน ยังจะทำหน้าที่เป็นตัวช่วยรองรับผลกระทบจากปัจจัยที่ควบคุมไม่ได้ เช่น ต้นทุน logistic และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน

คาดว่ากำไรจะโต 16% CAGR ในช่วงปี 2569-2571

เราคาดว่ากำไรของ MRDIYT จะโต 16% CAGR ช่วงปี 2569-2571 จากการขยายสาขาร้าน ~200 สาขา โดยเราคาดว่า SSSG จะอยู่ที่ปีละ 2.5% (คาดว่ายอดขายจะโต 16% CAGR ในช่วง 3 ปี) และใช้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นแบบอนุรักษ์นิยม ทั้งนี้เนื่องการจับจ่ายใช้สอยมีแนวโน้มจะอ่อนแอท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย, ค่าเงินบาทที่ผันผวน และต้นทุน logistic ที่แพงขึ้น เราจึงใช้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นในช่วง 51.2-51.3% (ย่อลงมาจาก 51.7% ในปี 2568)  ทั้งนี้บริษัทเพิ่มการรับรู้แบรนด์ของลูกค้าโดยอาศัยสินค้าที่คุ้มค่าเงิน น่าจะทำให้ได้ส่วนแบ่งยอดจับจ่ายใช้สอยเพิ่มขึ้นในระยะกลางถึงยาว

Valuation & action

เราเริ่มต้นศึกษาหุ้น MRDIYT ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 9.70 บาท อิงจาก PER ที่ 19.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก +0.75 S.D.) ซึ่งเราให้ premium จากหุ้นอื่นในกลุ่มอย่างเช่น Dohome (DOHOME.BK/DOHOME TB), Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB) ที่ 18.0x และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB) ที่ 16.0x เพื่อสะท้อนถึงจุดแข็งหลักในแง่ความสามารถในการแข่งขันด้านราคา ซึ่งจะทำให้ผลการดำเนินงานประคองตัวได้ดีท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)